2019年 — 每日期刊公司股东大会讲话

2019年2月14日，每日期刊公司股东会召开。这一年芒格多次提及他看好中国市场，并称李录为“中国版的沃伦·巴菲特”。其他投资相关话题今年聊得都比较简单，最出彩的是芒格所讲的逸闻趣事和各种常识。他谈到什么才算接受了良好的教育、问题想明白就成功了一半，讲到斯多葛学派、林肯、赫布·迈凯莱和《穷查理宝典》的故事。种种道理，朴实无华，却让人终身受益。归根到底，伯克希尔的巨大成功，每日期刊的小有成就，无他，就是追求基本的道德和健全的常识而已。能听到我讲话吗？

查理·芒格：能。欢迎参加每日期刊公司股东会。我是董事会主席查理·芒格。和我一同出席本次会议的有：董事会副主席瑞克·盖林、总经理盖瑞·萨尔兹曼、董事彼得·考夫曼……下面，我们进入每日期刊公司股东会的正式议程。我们先把这个流程走完，然后我简单讲些东西，之后我回答提问。会议过程中，如果需要帮助的话，请举手示意我们的现场工作人员。艾伦，请报告参加本次会议的股东人数，以及其持有的股份数。

……正式流程走完了（大概用了五分钟时间）。盖瑞，有没有什么我忘说了的？

盖瑞·萨尔兹曼：都说了。

每日期刊力图开拓软件业务的全球市场

这么长的流程，真累人啊！在座的各位，你们不少人是远道而来的，我先泛泛地讲一些也许对你们有用的东西，然后我再回答提问。虽然参加我们股东会的人很多，但是我们确实只是一家很小的公司。每日期刊公司有两条业务线：一个是日渐衰落的法律报刊业务，现在每年税前能赚100万美元左右，但一年不如一年；另一个是电脑软件业务，这项业务主要是帮助法院、司法部门以及其他政府机构实现自动化。无论是从前景、客户，还是员工等方面来看，电脑软件业务都比法律报刊业务强。与各州的众多法院打交道，与政府的顾问打交道，参与各种采购招标，应付官僚主义，你们根本想不到，这个软件生意有多难做。我们做的这种软件生意是IT巨头们避之唯恐不及的。IT巨头们做完研发后，只要不断地刻录光盘，现金就源源不断。我们这个生意完全不一样，我们要和全国各地的大量司法部门、州法院、联邦法院打交道，它们各有各的要求、各有各的顾问，而且我们还要应付来自同行的激烈竞争。我们的生意不是只要复制光盘就可以了。从本质上讲，我们做的生意属于技术咨询，是服务密集型的生意。在我们的生意中，我们要做IT，这要投入大量时间和精力。难上加难的是，我们还要应对政治现实，应对方方面面的官僚主义。这个生意就是这样，又苦又累，根本快不起来。我们倒是一直很喜欢这个生意，因为能做这个生意的公司必须有钱、有决心、有毅力坚持下去。每日期刊公司也确实一直在坚持。我们做得怎么样呢？这个很难说。我亲眼看到了软件业务的成长。就我个人而言，我觉得可以把它比作一家正在研发七种重磅药的医药公司。我们已经开拓了几个潜力巨大的市场，包括澳大利亚、加拿大和美国加州。这几个市场的规模都非常大。我们的主要竞争对手是在纽约证券交易所上市的泰勒科技公司。它做这个生意比我们早，规模也比我们大得多，但是我们取得了一些大订单，也争取到了一些对我们非常满意的客户。小小的每日期刊公司，怎么被澳大利亚政府看上了呢？澳大利亚可是个庞大的市场。我开始对澳大利亚人有好感了。我看每日期刊将来能在澳大利亚取得巨大的成功。总之，我们花了很长时间，付出了很多努力。这个生意太难、太复杂，不是谁都能做的。我们能有今天的成绩，主要仰仗盖瑞·萨尔兹曼在过去10年里所做的工作。盖瑞做的工作是别人谁都做不来的。今年盖瑞已经80岁了，我们俩有个共同点，我们都拄拐杖了。我不坐轮椅的时候，拄拐杖走路。一家公司，董事会主席95岁，副主席89岁，80岁的首席执行官拄着拐，承担所有重要工作，却仍然志在占领全球市场，多奇葩啊！你们还大老远来参加股东会，你们的脑子里是怎么想的呢？

很多人以为具备常识很简单，其实很难

投资公司妄想把铅变成金子

我相信，你们之所以追随每日期刊公司，是因为你们从我们身上可以隐约看到，我们始终对基本的道德和健全的常识孜孜以求。伯克希尔·哈撒韦能取得巨大的成功，每日期刊能小有成就，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们的意思是，他有平常人没有的常识。很多人以为具备常识很简单，其实很难。我举个例子。大量高智商的人进入了投资领域，都想方设法要比普通人做得更好。许多高智商的人蜂拥而至，在投资领域，引发了很多奇特的现象。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司。为了超过其他的投资咨询公司，它想出了一个点子。他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校的高才生，他们为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作，只要让这些青年才俊每人拿出他认为最好的一个投资机会，我们把所有最好的机会集中起来，创建一个投资组合，必然能遥遥领先指数啊。这家投资公司的人能想出这种完全行不通的点子，说明他们接受的教育有问题。上哈佛、上沃顿，学出来就这个水平。他们满怀信心地付诸行动了，结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次，一败涂地。他们试了第三次，仍然败了。几百年前，炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美，他们觉得买来大量的铅，施一下魔法，把铅变成金子，就能发大财了。这家投资公司的行为没比几百年前的炼金术士高明到哪去，它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不了。本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们没问过我啊。值得深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英，甚至包括许多来自中国的高智商精英。中国人的平均智商比其他国家的人略高一些，我见过不少来自中国的精英。其实，这个问题很简单。这个点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通呢？你们都接受过高等教育，你们不妨自己想一想。我敢说，在座的人之中，没几个人能给出完全正确的答案。我想借此机会给大家上一课。你们怎么能想不明白呢？投资行业可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业，出现了如此惨重的失败，我们应该能给出一个解释啊！能回答出这个问题的人，肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的。即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系，让金融学教授回答，他们也答不对。我把这个问题留给你们思考了，因为我想让你们感到困惑。

怎样才算“接受了良好的教育”及其在投资领域的应用

我接着说下一话题了。其实，刚才这个问题，你们应该能答上来的。从这个问题中，我们可以看出来，即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容易。人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的。人们的错误想法为什么行不通，你们却讲不出来。如果你们接受了良好的教育，应该能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道教授讲的什么是错的，而且知道什么是对的。教授说什么，就是什么，这谁都做得到。关键在于，你要有分辨能力，知道教授讲的东西，哪些对，哪些错。只有具备了这种能力，才算得上“接受了良好的教育”。可惜，教授讲的经常是错的，尤其是在人文学科。走进今天的高等学府，你会发现许多人文学科的教职人员脑子不太好使，这么说并不过分。在美国大学里，人文学科“左倾”太严重了。这又是另外一个话题了。为什么90%的人文学科大学教授那么“左”？这个问题也留给你们思考。回到投资领域，许多机构投入大量财力和人力，想方设法要比对手做得更好。没想到，指数基金出现了，投资咨询机构惨了，几乎所有的投资咨询机构都跑不赢指数基金。更尴尬的是，机构整体跑输指数的部分，约等于它们运营基金和调整投资组合产生的成本。由此可见，整整一个行业，费用没少收，贡献却几乎等于零。无论是医学中的肠道手术，还是法律中的刑事辩护，都是能做出实际贡献的。在投资咨询行业中，从事这个行业的专业人士，却没能为客户做出任何贡献。

在过去，从事投资咨询的专业人士也面临过这个问题，他们给出的理由是：“我们为客户提供保护，让他们免受保险推销员和券商的唆使和诱惑，防止他们落入频繁交易的陷阱。”我觉得，从这个层面来说，现在的投资咨询机构也在为客户提供这样的保护，让他们免于遭受更惨的结果。但是，你想想，整个一个行业，从业人员普遍工作努力、人品正直，可就是无法实现这个行业本身的目标，无法实现高于平均水平的业绩，这肯定有问题。指数基金越来越流行，面对这么棘手的局面，投资咨询行业是怎么应对的呢？他们的应对方法很简单，嘴硬，像鸵鸟一样采取否认的态度。面对无法解决的难题，他们假装难题不存在。如此解决问题，实在太愚蠢。如果说一个人要死了，怎么也活不了了，他骗自己，让自己忘记死亡的事实，这或许可以理解。现实生活中的很多问题，我们不能一味逃避。遇到了难题，把它彻底搞明白，难题就解决了一半。搞懂之后，才能更好地解决问题。投资咨询行业的从业人员采取否认的态度，还是重复他们年复一年、一如既往地做着的事。尽管连无人管理的指数基金都能比他们做得更好，他们还好意思继续收管理费。他们不应该这么做。各位不妨想想，仅纽约这一座城市，有多少钱是从金融行业赚来的。假如投资咨询行业的管理费以及交易费消失了，曼哈顿将会怎样？金融行业中的这种现象不正常，不对劲。大型投资咨询公司，有的缩小了，有的关门了。价值投资源远流长，我熟悉许多价值投资者。据我所知，一些值得尊敬的价值投资者选择了退出。多年来，他们的投资很成功。当无法继续成功投资时，他们选择退出。他们是值得尊敬的人。他们也赚够了，功成身退比较容易。还没赚到钱的人，麻烦比较大。在纽约市曼哈顿区，小孩幼儿园的学费一年五万美元，这还只是个开头，以后每年花钱的地方多着呢。如果你是做投资管理工作的，你要自己解决这个难题了，我帮不了你。我相信，所有人都去做指数投资的话，指数投资这个方法就不行了。但是，至少在未来相当长的一段时间里，如果你主动选股，并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数。在伯克希尔·哈撒韦，在每日期刊，我们一直比平均水平做得好。问题来了，我们是怎么做到的呢？答案很简单。我们追求做得更少。我们从来没天真地以为，把一批青年才俊招聘进来，他们就能比所有人更了解食品行业、航空航天、公用事业行业。我们从来没这么妄想过。我们从来没以为，自己能做到全知全能。吉姆·克莱默（JimCramer）是“财经名嘴”，就没有什么东西，是他不知道的。我们和他不一样。我们始终很清楚，只要我们特别努力，我们能准确地找到少数几个机会，这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会，我们的预期更符合实际。我们的思维方式与投资咨询机构截然不同。假如你像刚才提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最好的投资机会。”然后，你只买入沃伦找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了。沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票。投资咨询机构雄心勃勃，沃伦更知道克制自己。

几个道出了投资秘诀的故事

我从小听过我的太姥爷的故事，他的故事对我帮助很大。我的太姥爷是一位拓荒者。他来到艾奥瓦州时身无分文，但是年轻，身体好。他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉。后来，他在艾奥瓦州定居了下来。我的太姥爷很有头脑，每次土地价格跌下去的时候，他就以低廉的价格大量买入土地。最后，他成了小镇上最富有的人。他还开了一家银行。我的太姥爷德高望重，他有个大家庭，过着非常幸福的生活。他刚在艾奥瓦州定居的时候，一英亩土地还不到一美元，他一直居住在那里，直到后来富足的现代文明在那片肥沃的土地上兴起。我的太姥爷说，老天爷赏饭吃，一辈子活到了90岁，老天给了好几个大机会。他这一生能幸福长寿，主要是老天给他的那几个大机会来临时，他抓住了。每年夏天，当孙儿们围绕在他膝下的时候，我的太姥爷总是一遍一遍地讲他的故事。我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了那些故事，并且讲给了我听。我妈妈对钱不感兴趣，我和她不同，我知道我太姥爷讲的话非常有道理。所以说，我还很小的时候，我就知道了，重大的机会、属于我的机会，是很少的，关键是自己要做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。他们自以为，他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。结果自然在意料之中，几乎所有机构都跑不赢指数。你看我，我只有每日期刊的股票、伯克希尔·哈撒韦的股票、投资了李录的亚洲基金，还有开市客的股票，我的收益率比别人都高，应该的啊。我95岁了，几乎一笔交易不做。我是对的，投资咨询机构是错的。我跑赢了指数，他们没跑赢。你是想像我一样，还是像他们一样呢？分散投资的做法在一定程度上有道理。一个不懂投资的人，不想亏大钱，只求获得普通的收益，那么，他当然可以广泛地分散投资。这道理明摆着，像二加二等于四一样简单。知道这么简单的道理，就想赚大钱，凭什么？投资顾问建议客户分散投资，还真以为自己做出了很大的贡献。建立分散的投资组合，白痴都会做，电脑也可以。做投资的秘诀在于，少数几个大机会，你确实能看出来。当属于你的大机会出现时，你能看懂，别人看不懂。像我说的，只要把这少数几个大机会抓住了，那就足够了。摩根大通持有100只股票，你却只持有三只，你管它呢？持有几只股票怎么了？哪错了？沃伦经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城市里，他拥有这座小城市里最好的三家公司的股份，这么分散还不够吗？”只要这三家公司都是拔尖的，绝对是够分散了。广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大，这笔交易成功的概率越高，你下的注应该越大。我说的投资方法是对的，背后有数学规律的支持。有时候，一个机会特别好，简直如探囊取物一般，只买这一个机会也是完全合理的。好机会只有两三个。一位投资者，追求超一流的业绩，却大量分散投资，简直是缘木求鱼。行不通，根本做不到。一次又一次地重复不可能完成的任务，有意思吗？我觉得会很痛苦。谁愿意承受这样的痛苦呢？这是一条走不通的路。我父亲是奥马哈的一位律师。他曾经接待过一位客户，这位客户的丈夫是一间肥皂厂的老板。她的丈夫去世了，我父亲帮她把肥皂厂卖了出去。在美国深陷大萧条的年代，这位女士是奥马哈最富有的人之一。她有一间小肥皂厂，还在奥马哈最高档的社区有一套豪宅。肥皂厂卖出去以后，她在高档社区有一套豪宅，还有30多万美元。1930年，30万美元可是一笔巨款。那时候，一个小汉堡，五分钱，一个大汉堡，一角钱，只需要两角五分钱，就能吃饱一天的饭。她可是有30万美元啊。她没请投资顾问，没找任何人帮忙，她是个非常了不起的老太太。她简简单单地把这笔钱分成了五份，买了五只股票。她的遗嘱是我认证的，所以我记得其中的三只股票是通用电气、陶氏化学、杜邦公司，其他两个我忘了。买完之后，她再也没动过那些股票。她没付给投资顾问一分钱。她买了股票之后，就放那了。她还买了一些市政债券。20世纪50年代，她去世时，留下了150万美元。这中间，她一分钱的费用没交。我问她：“您做这个决定的时候是怎么想的？”她说：“我当时觉得电力和化学以后能有大发展。”她做的事很简单，只是买入和等待。我一直很欣赏这位老太太，她是我喜欢的类型，像她这样的人太少了！大家不妨停下来想想，这位老太太不必听别人的哄骗，不必花那么多冤枉钱，免去了多少烦恼。很多普通人是数盲，他们根本不知道，每年赚5%，拿出2%交给投资顾问，自己未来的长期收入会少多少。少的不是40%，而是90%。经过长期累积，2%这个不起眼的小数字带来的是90%的损失。所以说，做长期投资的人，千万不能从自己每年的收益中拿出一大笔费用交出去。现在有些大型投资机构极力往指数上靠，它们赚了不少钱。越来越多的客户被它们抢走了，其他投资咨询机构的日子越来越不好过了。有些价值投资者，过去赚过钱，现在却选择离开这个行业。我觉得他们的选择完全可以理解。在我个人看来，以自欺欺人的态度接着做下去，不如选择退出更体面。这个问题很值得思考。也许我说的话让大家感到心情沉重，我只是实话实说而已。为什么李录做得风生水起？一方面，他算得上是中国版的沃伦·巴菲特；另一方面，他是在中国钓鱼。美国市场已经不知道被翻了多少遍，人挤人，竞争白热化。中国市场则不同，在那里，仍然可以利用别人的愚蠢和懒惰，挖掘到非常值得投资的好机会。钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。李录去了好钓鱼的地方，我们其他人却去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪。有一次，我参加密歇根大学的投资委员会会议，一位与会的基金经理业绩很漂亮，他来自伦敦。这位伦敦的基金经理是怎么投资的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区的上市公司寥寥无几，只能在粉单市场中找到几个银行股。他买入了这些银行股，但能买的量很少。随着非洲的穷人改变习惯，把放在家里的钱存入银行，这位基金经理的投资取得了丰厚的收益。不起眼的非洲小银行，没人看得上，却吸引了他的目光。可惜，这个小小的利基很快被填上了。作为基金经理，投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱，下一个投资机会上哪找去？利基填平是很快的。一位在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下多少？太难了。

坚持道德，坚持简单

我们从没忽悠傻子从我们手中接货赚钱

在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样，蠢到家了。一个已经赚到钱的人，怎么可能以传授炒股技术为生？在电视上，我们经常看见有人说：“我手里这本书可以教会你每年赚三倍，你只要付邮费就能得到这本书。”（笑声）一个人，突然发现了每年赚三倍的秘诀，怎么可能靠在电视上卖书混饭吃？（笑声）太可笑了。我说的这个现象就发生在我们身边。有些人每天做着类似的勾当，还自以为自己是对社会有益的公民。广告公司给一家保险公司出了一套文案，是这么说的：“两个人从盖可保险转到了某某保险公司，每个人都省下了400美元。”他们隐瞒了一个重要的事实：全美国只有两个这样的人，而且他们俩都是蠢货。这则广告是在故意误导消费者，现在蓄意误导他人的种种行为也太明目张胆了。我再讲个小故事，这个故事也与社会现实相关，希望你们能从中得到一些启发。从前，有个人，他有一匹好马。这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好，就有一个毛病。有时候，它会突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿不可。这个人找到了兽医，他问兽医：“这匹马的毛病能治好吗？”兽医说：“很简单，我有办法。”这个人说：“快告诉我吧。”兽医说：“你在这匹马表现正常的时候，把它卖掉，不就完了。”各位想想，多缺德啊。私募股权投资干的不就是这种事吗？私募资本要把手里的烂货出掉的时候，它们请投行来帮忙。投行怎么帮忙呢？投行搞出一个预测来。我活一辈子了，投行搞预测的水平真是让我佩服得五体投地。再烂的生意，它们都能搞出漂亮的预测。以做虚假预测为生，瞪着大眼睛，用虚假的预测赚别人的钱，这样好吗？我说不好。

总的来说，沃伦和我两个人，我们从没忽悠傻子从我们手里接货赚钱。我们赚钱，靠的是在买的时候赚。如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎。我觉得，别去骗人，还是像我们这么活着比较好。在现实中，骗子总是存在。就说那些江湖骗子吧，他们有多少鬼把戏啊。总是有骗子利用人性的弱点牟利。我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺骗。至于自己家里出了骗子，那躲不掉。碰上这种情况，我也无解。自己能选择的话，有许多人，你应该离他们远远的。我父亲有两位客户，一位是他的好朋友，另一位是个非常令人讨厌的人。我父亲总是给那个令人讨厌的人做许多工作，却很少接他那位朋友的活。我问我父亲为什么，他告诉我：“查理，你个小傻瓜，那个令人讨厌的家伙总是没完没了地惹官司，他总是到处制造麻烦、总是手伸得太长、总是不检点。格兰特·麦克法登不一样，他善待员工、善待客户、善待所有人，从来不占别人的便宜。假如他遇到了脑子有问题的人，他能大大方方地立即走开。像他这样的人，用不着请律师。”我父亲对我说的这番话意味深长，我这一辈子都学着做格兰特·麦克法登那样的人。我想告诉你们，这对我帮助很大，真的帮助很大。彼得·考夫曼和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱，骗子肯定都不当骗子了。”沃伦也讲过一句很经典的话，他说：“永远走大道，大道人少。”这话一点不假。以每日期刊公司为例，在止赎潮中，我们赚了一大笔钱。那是现代文明中最严重的一次房地产萧条。当时，我们经营发布法律公告的业务，在发布止赎权公告方面，我们具有垄断地位。我们完全可以涨价，再多赚几百万美元，但我们没那么做。想想看，最严重的房地产萧条发生了，自己的同胞眼看着房子没了，查理·芒格，亿万富翁，涨价。这样的消息刊登在报纸上，多丢人！能涨价吗？绝对不能。沃伦常说：“为了钱结婚，也许什么时候都不明智。已经有钱了，还为了钱结婚，绝对是脑子糊涂。”一个人已经有钱了，还为了钱败坏自己的名声，简直太糊涂了。瑞克·盖林经常讲这样一个故事：有个人，缺德了一辈子。在他的葬礼上，牧师说：“下面有请现场亲友追忆逝者的生平事迹。”没一个人出来讲话。最后，总算有一个人站起来了，他说：“他还不算最缺德的，他哥比他还缺德。”这是个笑话，但现实里真有这样的人。哈里·科恩（HarryCohn）死了以后，很多人来参加他的葬礼，只是为了确定一下他确实死了。

有些道理朴实无华，却让人受益终身

有些道理朴实无华，却让人受益终身。每日期刊做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要实现自动化，别人想占它们的便宜，我们没有。我们只是一家小公司，我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场。速度虽然慢，但前景光明。有钱的好处在于，慢一点，我们不在乎。那我们是怎么有钱的呢？我记住了我太姥爷的话，好机会很少。当一个好机会来临时，我们把它抓住了。想一想，在你们的人生中，不也是这样吗？再讲一个我的亲身经历。20世纪70年代，我犯了个错误，一笔该做的投资，我没做。没犯这个错的话，芒格家族的财富应该是现在的两倍。我犯的这个错，太傻了。我错过了那个机会，否则我的资产是现在的两倍。生活就是这样，错过一两个机会，难免的。我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣。他们做出了明智的决定，也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的。许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。其实，未必要碰这个运气，可以有意识地去追求。很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险，危险，切勿靠近”，可有些人就是视而不见。

你们笑了，但你们得知道，选错伴侣，绝对是人生的大不幸。我们这个董事会里的人，大家在一起做着特立独行的事，共度人生的坎坷。这也算很奇葩了，毕竟我们年纪都这么大了。盖瑞·威尔科克斯（GaryWilcox）算是我们这里的年轻人了。我们这个董事会确实比较独特。这个案例也值得各位思考。你看我，岁数这么大了，老成这样了，还活得很开心，怎么做到的呢？这是另一个话题了。既然你们愿意听，我再讲两个小故事。第一个小故事是杜撰的，但是其中包含的道理可能会给你们一些启发。一位年轻人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特，我想写交响乐。”莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我23岁。”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响乐。”年轻人说：“可是，您10岁的时候就开始写交响乐了啊。”莫扎特说：“没错，可我那时候没四处问别人该怎么写。”还有一个关于莫扎特的故事。莫扎特可以说是有史以来最伟大的音乐天才了。他的生活过得怎么样呢？莫扎特一肚子愤懑，郁郁寡欢，英年早逝。莫扎特活成了这样，他怎么搞的呢？他做了两件事，谁做了这两件事，都会陷入痛苦的泥潭无法自拔。莫扎特不知道量入为出，在金钱上挥霍无度，这是第一件。第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨。谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨，早早离开人世。想活得苦，想死得早，请学莫扎特。那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。这个道理是：有些东西，不是谁都能学会的。有的人，他天生就是比你强，你再怎么努力，也没法和人家比。面对这个事实，我的心态是“无所谓”。我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？不是啊！帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很可笑。难道他们是为了让后世的人羡慕他们？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（笑声）

总之，一路走来，我们很享受其中的过程，也做得很漂亮。你们可以自己去研究研究，在每日期刊公司，在伯克希尔·哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定。重大的决定，平均算下来，每年没几个。投资的秘诀在于，时刻准备着，睁大眼睛耐心等待，当罕见的好机会来临时，别让它溜走。要知道，上天分配给每个普通人的好机会并不多。推销股票的那些人很卖力，好像他们手里有无数的好机会。这些人像彩票分析师一样，他们做的事很不体面。明明自己不懂，却装作懂得很多。明明不会找机会，却装作能找到很多。建议大家远离这些人。券商为了做生意，需要这样的人，他们赚的钱不干净。赚钱的秘诀是节约支出，生活简朴。沃伦和我，我们年轻的时候没钱，我们省吃俭用，把钱攒下来做投资。勤俭节约一辈子，最后一定能过上好日子，这是非常简单的道理。生活中需要解决的另一个问题是：犯了错误，怎么尽量减少损失，怎么尽快从错误中爬出来？从错误中爬出来，我们做到了。伯克希尔·哈撒韦，它最开始的生意是什么？穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。伯克希尔·哈撒韦是从这些烂生意里面爬出来的。幸亏我们买得非常便宜，虽然一手烂牌，但我们还是打得很好。最后伯克希尔能成功，是因为我们换了一条路，改成了买好生意。我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做而已。每日期刊公司，我们刚把它买下来的时候，它的生意很好做。现在的每日期刊，主要经营软件业务，这个生意很难做。公司的老同事还健在，种种机缘巧合之下，新的软件生意做得也还可以。这个新生意有潜力，我们愿意做下去。报纸正在衰落，有几家报业公司能像每日期刊公司一样，账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意？我们是最后的莫西干人。现在开始提问。

每日期刊的成果是瑞克和盖瑞的功劳

股东：几十年来，您和沃伦都认为，首席执行官应当为股东提供必要的信息，作为股东判断公司价值的依据。我本人走访和咨询了全国多家法院，获得了第一手资料，亲眼看到了每日期刊公司取得的成功。在与对手的竞争中，公司获得了许多订单。然而，公司并没公开在手的未完成订单情况，而这个数据对估值非常重要。股东不可能跑遍全国50家法院，确定未完成订单的情况。请问您能为股东提供一些这方面的详细信息吗？公司现在的在手未完成订单情况如何？

查理·芒格：我们的订单处于各个阶段的都有，包括已经拿到的和获得了意向的。情况比较复杂，我本人不是对每笔订单都了解。盖瑞领导众多员工开展具体业务，我非常信任他们。总的来看，订单的趋势是良好的。我可以再补充一点，如果你真的深入每笔订单里观察，你一定能体会到我们的生意有多难做。难是难，但我们做得还是相当不错的，我们今天的局面确实来之不易。如果我要搞懂每笔订单的情况，投入大量时间和精力，深入阅读每笔订单的相关资料，有很多细节，恐怕我也不能了解得太深入，估计你也做不到。

股东：您多次称赞格莱纳尔公司（Glenair）、基威特公司（Kiewit）和开市客公司的文化。请问您认为每日期刊公司的文化是什么？

查理·芒格：您能否展望一下每日期刊公司几十年后的未来。我们成立期刊科技，开展软件业务的时候，我年纪已经很大了。提出做软件生意的，是瑞克·盖林。负责具体经营的，是盖瑞·萨尔兹曼。我对公司的发展没做出什么贡献，主要是瑞克和盖瑞两个人的功劳，我只是给他们加油鼓劲而已。

股东：前面一个问题问到了每日期刊的公司文化，我的问题是，能否请其他董事讲一讲董事会的接班计划？

查理·芒格：我一个人在这讲就行了。

股东：萨尔兹曼先生，我想向您请教一个问题。请问每日期刊公司是如何解决企业经营中的各种常见问题的？

查理·芒格：例如，信任、激励员工全力以赴、互利共赢等。

盖瑞·萨尔兹曼：首先，必须具体问题具体分析。每个人、每位员工、每个供应商、每位客户，都是不同的，他们各有各的特点。不能把他们一律当成待办事项中的条目，不加区别地对待，必须结合每个人、每件事的具体情况，逐一分析，逐一处理。

想要实现理想化的高复利，不如学会降低预期

伯克希尔与《商界局外人》中的八家公司

股东：威廉·桑代克（WilliamThorndike）在《商界局外人》（Outsiders）一书中讲述了八位首席执行官的故事，其中包括巴菲特先生和墨菲先生，他们都取得了超越标普500指数和同行的表现。请问您或者伯克希尔是否投资了其他六家公司？如果没投资，为什么？

查理·芒格：这个问题我答不上来，我不知道其他六家公司是哪六家。这么说吧，总的来说，投资越来越难做，找到值得投资的新生意很困难，我们只好稳坐钓鱼台，把自己手里的好生意拿住了。现在很难找到值得投资的新公司。上一次，我们收购了一家经营卡车服务区的公司。此后，我们一直没进行过大规模收购。假如你也觉得在当下的环境中投资很难，那咱们是同病相怜。

股东：我想再请教您一下，我在读威廉·桑代克那本书时遇到的问题。我知道那八家公司是哪几家了。它们是通用动力、伯克希尔·哈撒韦、华盛顿邮报、TCI、大都会通信公司、特利丹、通用影业（GeneralCinema）以及罗森普瑞纳公司（RalstonPurina）。我知道伯克希尔·哈撒韦投资了其中的华盛顿邮报、大都会通信公司，也投资过约翰·马龙（JohnMalone）的TCI公司，但是为什么没投资通用动力、特利丹、通用影业、罗森普瑞纳呢？

查理·芒格：实际上，我们投资过通用动力很长时间，赚了很多钱。当年，国防业务收缩以后，别的公司不愿意做了，只有通用动力还在坚持，它的产品价格越卖越高。沃伦观察到了这个现象，我们大量买入通用动力，赚了一大笔。我们很敬佩特利丹公司的创始人亨利·辛格尔顿，他是个天才。可惜，我们虽然敬佩辛格尔顿，却没有投资他的公司。我们错过了许多机会，特利丹是其中之一。

小型银行有机会，追求高复利不如降低预期

股东：我的问题是关于小型银行的。除了那些大型银行，包括全国性银行和大型地方性银行，美国还有250多家资产规模在10亿美元以上的小型银行。我的问题是，您觉得这是个狩猎的好地方吗？从价值投资的原则出发，能从中找到一两个好公司吗？

查理·芒格：你自己已经给出答案了，答案是肯定的。

股东：我的问题是关于长期利率和复利的。过去几年，利率一直很低，很难找到能实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能够以高复利长期投资的机会在哪里？你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。我觉得，在未来的一段时间里，投资应该很难做。降低预期，让预期符合实际，这对你有好处，你不至于做傻事。据说，从史上最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是10%。扣除通货膨胀的影响，还剩7%左右。在这么长的时间里，7%和10%能拉开巨大的差距。我们就算实际收益率是每年7%吧。取得这个收益率的时机非常完美，恰好是在大萧条之后开始，并且经历了人类历史上最繁荣的时期。从现在开始做投资，实际收益率很可能只有3%或2%。未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是3%，这样的情况完全可能出现。真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好。”就生活条件而言，我们这些老年人生活的那个年代，哪能和你们将来生活的年代比，你们还有什么不知足的？除了正确的心态，如果将来投资更难了，你们应该用什么样的实际行动来应对呢？

查理·芒格：答案很简单，难度提高了，你们应该更努力。可能你们努力了一辈子，最后的收益率超过了5%，得到的收益率是6%，你们应该感到高兴才对。想轻松赚大钱的话，去找“财经名嘴”吉姆·克莱默吧。

中国的机会与比亚迪的成就

股东：您说了，要在鱼多的地方钓鱼。如果您今天从零开始投资，除了中国，您会在哪钓鱼？

查理·芒格：你说除了中国，其实，这么大的世界，只要找到一个好地方，对我来说，就足够了。一定还有其他的地方，鱼也很多，但我觉得，对于芒格家族来说，应该没有比中国更好的地方了。我帮不了你。我自己的问题已经解决了。你的问题，只能靠你自己了。顺便说一句，中国的水可以，有些聪明人已经蹚进去了。时候到了，更多的人会进场。中国的好公司比美国的好公司便宜。

股东：您非常看好中国的投资前景，您认为大多数美国人没看到中国的投资机会。请问我们没看到什么？我们去中国投资需要注意什么？你们没看到的是，中国的机会比美国的机会多。这样说还不够清楚吗？你是觉得在美国投资很轻松，用不着去中国吗？

股东：我是一名工程师，在比亚迪工作。请问您如何看待美国当前的基础设施建设情况？在美国未来的基建领域，哪些方面会有较大的发展？

查理·芒格：基建将是很大的一块蛋糕。在中国，比亚迪取得了很多成就。每日期刊公司持有比亚迪的股票。在电动汽车领域，比亚迪将来会大展宏图，它现在已经做得很大了，将来会做得更大。比亚迪的云轨也非常有潜力。云轨和电动汽车一样，也赶上风口了。还有锂电池，这也是比亚迪的一项主营业务。它的锂电池越做越好，进步非常明显。比亚迪有一股执着的拼劲。比亚迪是苹果和华为的主要供应商，并且获得了高度认可。我特别欣赏比亚迪，投资比亚迪是我的荣幸。王传福出身于农民家庭，家中有八个兄弟姐妹，他排行老七。王传福的哥哥发现了弟弟是家里的天才，哥哥挑起了家庭的重担，靠打工供弟弟读书，这是儒家价值观念的体现。福特基金会为人类文明做出了很多贡献，儒家思想能为人类文明做出远远更多的贡献。儒家思想中的家庭伦理观念非常有建设性。可以说，比亚迪的成功之中蕴含着儒家思想。王传福的哥哥真是好样的。王传福取得的成功简直是个奇迹。比亚迪这笔投资具有风险投资的性质。李录慧眼识珠，买入了比亚迪的股票，这笔投资很成功。比亚迪是一家令人尊敬的公司，它生产的锂电池、电动汽车、云轨等产品造福了社会。能与比亚迪结缘，我很荣幸。你应该为自己在比亚迪工作而感到骄傲，你将见证和参与比亚迪的崛起。比亚迪的员工是好样的，他们不怕挑战，经常加班加点。

好多事情，把问题想明白就成功了一半

股东：请问您如何看待下跌保护？怎么才能知道一笔投资何时退出？

查理·芒格：我不是特别善于退出。我的伯克希尔股票是1966年买的，我的开市客股票是……我比较善于选股。我追求的是，永远不必退出。你想知道怎么退出，不能问我，你得另请高明。成功的投资风格有很多种，有些人的风格是快进快出，而且做得也很成功。快进快出，不是我的风格。我的风格是长期持有。我不研究如何退出。你们不知道，看着开市客不断进步，是一件多么令人欣慰的事。开市客有一种能者上、庸者下的文化，在这种文化的引领下，这家公司发展得越来越好。我愿意长期持有开市客，不愿频繁交易。首先，频繁交易需要交税，我的钱不会多，只会少；其次，长期持有，我与自己敬佩的人站在一起，看着他们取得进步，我为他们感到欣喜，这样投资比频繁交易更有意义。做投资，不应该把心思放在退出上，应该琢磨怎么能找到像开市客这样的好公司。

股东：在分析一家公司时，您更看重资本收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素？

查理·芒格：我们既看定性因素，也看其他因素。总的来说，在具体情况下，什么因素重要，我们就关注什么因素。什么因素重要，需要具体问题具体分析。我们总是遵守常识，也就是平常人没有的常识。我刚才讲了，我把很多东西扔到“太难”的类别里，这是平常人没有的常识之一。

股东：在青少年时期，您和巴菲特先生都在巴菲特家的杂货店里打过工。请问您青少年时期的打工经历是否对您特别有帮助，是否让您获得了超越其他投资者的优势？

查理·芒格：当然了。我很小的时候就从我太姥爷身上学到了很多。我还是个孩子的时候，我就观察我周围的大人。很多大人，虽然很聪明，却总做傻事。他们智商非常高，却特别不理智。于是，我决心寻找其中的规律，弄明白原因是什么、解决办法是什么。我还是个小孩子的时候，就开始做这件事了。很多事，开始得越早，越有优势。我很早就开始分析人类的愚蠢行为了，这当然对我帮助很大。

股东：在今天的环境中，在评估潜在投资时，您会采用什么样的折现率？

查理·芒格：过去赚钱容易，现在的环境变了，专业投资人士只能接受更低的收益率。这就好比人上了年纪，不可能和年轻时相比。

股东：您如何看待赢家通吃的商业模式？20世纪五六十年代有这样的案例吗？能事先找到富有潜力的公司，并做出准确的预测，那当然好极了。赢家通吃，太完美了。你在找，别人也在找，所以非常难。股东：2008年10月，在雷曼申请破产一个月之后，在经济危机的深渊中，巴菲特先生发表了他那篇著名的文章，他说自己看好美国，正在买入股票。众所周知，2009年3月，您买入富国银行，抄到了大底。请问您是怎么做到的？为什么2008年10月没买，2009年3月才买？

查理·芒格：主要有两个原因：第一，在后一个时间，我手里有钱；第二，在后一个时间，股票更便宜。

股东：您以前解释过本·格雷厄姆讲的道理，您说，好机会虽然好，但如果做过了，却要吃苦头。如何才能既不错过，又不做过头，这个火候该怎么掌握？如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了？

查理·芒格：把问题彻底想明白，问题就解决了一半。你已经认识到了好机会中存在矛盾：一个好机会，早期潜力十足，晚期则危机四伏。你的脑子要保持清醒，分析机会处于什么阶段。能做到这一点，这个问题，你已经解决一半了。你不需要我帮你，你自己已经知道该怎么做了。既要看到潜力，又要看到危机。

股票回购不该被干预，医疗改革与政府债务都是大难题

股东：一些国会议员提议，立法对股票回购进行限制或征税，请问您怎么看？

查理·芒格：哦。我想起了瑞克讲的一个笑话。有个爱尔兰人，经常偷东西、酗酒。他死之前，牧师让他谴责魔鬼。这个爱尔兰人说，我不谴责，我现在这个处境，我不应该给自己树敌。我看，我也是。我一开口谈政治，就要得罪人。所以，换下一话题。

股东：去年，股票回购创下了纪录，现在华盛顿有人说要立法抑制股票回购。请问您如何看待股票回购？政府应该干预公司的行为吗？总的来说，我不赞成政府干预公司的行为。在股票回购方面，我发现有这样一个问题：股价低迷，该回购的时候，公司不回购；股价高涨，不该回购的时候，公司却抢着回购。成年人的世界，就是这么让人无奈。从当前的股价水平来看，很多回购操作的合理性值得怀疑。埃迪·兰伯特（EddieLambert）大量回购西尔斯百货的股票，有道理吗？

查理·芒格：没有。这样的回购操作还真不在少数。

股东：您好，芒格先生。您说过，您希望下一次民主党同时掌控行政、立法、司法三权时，美国能采取单一支付医疗制度，即全民医保。请问这将给医疗保险机构、医院以及医药公司带来怎样的影响？翻天覆地的影响。医疗将仍然是大生意，但会出现大洗牌。美国现有的医保制度成本太高、太复杂，浪费太多。医院对临终的病人过度治疗。有些病，过度治疗太严重了，还不如不治。浪费现象非常严重。从另一方面来看，就尖端医疗水平而言，美国在全世界遥遥领先。所以，美国的医保问题很复杂，很棘手。新加坡的人均医保支出只有美国的20%，新加坡的医保体制比美国的强多了。想想新加坡，再想想美国，真是让人汗颜。新加坡完全遵循了最基本的常识。新加坡的这套医保制度，是当年李光耀一手建立起来的。他建立的体制当然更明智，我们这种政治进程中产生出来的医保体制，与李光耀建立的医保体制没法比。我们的医保体制将走向何方？真是让人看不到希望。类似医保体制这样的难题，我们的政府什么时候解决好过？

查理·芒格：如果你对现状很忧虑，我敢说，将来你会更忧虑。

股东：美国的债务总额突破了22万亿美元，已经超过了国内生产总值。今后，国内生产总值的增速有限，但利率可能上行。政府似乎无意控制财政赤字，他们只求在自己的任期之内平安无事，不管将来是否发生危机。普通大众也是今朝有酒今朝醉，早已习惯了借钱度日。我们有什么办法能解决这个问题吗？或者说，人性无法改变，我们只能等着危机爆发？

查理·芒格：你提的这个问题，很值得思考。15年前，整个经济学界根本想不到，能像我们现在这样印钞票，能像我们现在这样债台高筑。日本的例子更极端，出乎所有经济学家的意料。他们没想到，日本用尽了经济学中的所有手段，仍然无法摆脱长达20年的停滞。我们现在的所作所为，有很多不对的地方。什么问题都靠印钞票解决，早晚会遭报应的。至于报应什么时候来，多严重，这谁都不知道。15年前，根本没人想到，我们像今天这么搞，还能安然无恙。在评价克莱门特·艾德礼（ClementAttlee）时，丘吉尔说：“他该谦虚的地方多了去了。”丘吉尔的这句话，同样适用于经济学家，他们该谦虚的地方也多了去了。他们以为自己知道得很多，实则不然。一位希腊哲学家说过：“一个人不能两次踏入同一条河流。”第二次踏入的时候，河不一样了，人也不一样了。经济学也如此。在物理学中，同样的原理普遍适用，经济学则不同。在经济学领域，同一种做法，换个时间，结果就不同。经济学太复杂了。美国的债务问题是个很严重的问题。没人知道答案是什么，没人知道我们还能撑多久。我个人认为，民主国家寅吃卯粮，债务负担越来越重，将来一定会自食恶果。毫无节制地举债，早晚要遭报应。具体什么时候遭报应，那我就不知道了。

我选择与优秀而谨慎的人合作，对能力圈的认知或许是天生的

股东：您有一句金句，我特别喜欢。您说过，您在招聘的时候，一个人智商130，但认为自己的智商120，另一个人智商150，但认为自己的智商170，您会选择前者，因为后者能把你搞死。你说的这不是埃隆·马斯克吗？

股东：请问您在招聘的时候，具体是怎么评估应聘者的？我当然选知道自己几斤几两的人，不选那些自不量力的人。这是我选人的方法。但是，霍华德·阿曼森说过一句话，对我很有启发。他说：“千万别低估高估自己的人。”高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事，这是现代生活中很怪异的现象之一。我已经学会适应了，不适应又能怎样？

查理·芒格：见怪不怪了。自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿看到一群自大狂在我面前晃来晃去，我选择谨慎的人。

股东：我正在研究性格心理学，特别是什么样的人相互合作能取得成功。您和沃伦是一对好搭档，请问你们为什么能合作成功？

查理·芒格：我告诉你什么样的两个人合伙能成功。两个人都有本事，他们在一起合作，当然能更成功。

股东：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。请问您是怎么找到自己的能力圈的？知道自己的能力圈的边界，非常非常重要。连边界在哪都不知道，还算什么能力圈？

查理·芒格：没那个能力，却以为自己有，肯定要犯大错。

别人能做到的，你未必能做到。你要经常提醒自己，保持理智，特别是别自己骗自己。从我一生的阅历来看，理性地认识自己的能力，这个特质主要是由基因决定的。我觉得像沃伦和我这样的人是天生的。后天的教育很重要，但是，我认为，沃伦和我天生具有做好投资所需的品质。我没办法让你重新出生一次。

股东：您和沃伦合作几十年了，为什么沃伦的钱比您多那么多？他开始得比我早，他比我聪明一些，他比我更勤奋，再没别的了。阿尔伯特·爱因斯坦为什么没我有钱？

我支持李录，他是中国版的沃伦·巴菲特

股东：您认为李录和中国的其他投资者有何不同？从李录的个人经历来看，他不是伯克希尔出来的。李录与托德·库姆斯（ToddCombs）、泰德·韦施勒（TedWeschler）有何异同？去年，您和李录接受了中国媒体的采访，接受此次采访有什么具体原因吗？

查理·芒格：李录让我接受采访，我就接受了，我没多想。记者向我提问，我有什么说什么。至于李录，他不是一般人，他是中国版的沃伦·巴菲特。他是一个特别聪明的人，我特别愿意支持他。我95岁了，我这一辈子只把芒格家族的钱交给了一个外人管理，他就是李录。李录干得非常漂亮。李录取得的成绩确实优秀。我选人是非常挑剔的。我选中了李录，是因为谁和李录比，都得被李录比下去。我选择李录的方法，是做选择的一种好方法：选一个最好的，选一个能把其他的都比下去的。懂了这个道理，生活会简单很多。能比得上李录的人没几个。选中李录后，我只需要耐心等待。明智的人善于耐心等待，在时间流逝中，体会其中的妙处。大多数人没这个智慧，他们总是东跑西颠地瞎忙活。

股东：别人问您，您是如何判断投资机会的，您说您能很快做出判断。我想请教一下，您如何判断一位基金经理是否具备合适的性格和品质？您也能很快做出判断吗？您主要看哪些方面？我已经找到李录了，用不着找别人了。我怎么可能找到比李录更好的人？

查理·芒格：你问的这个问题，对我来说，很简单。我已经找到李录了，但我不知道怎么帮你找一个李录。

股东：在去年的每日期刊公司股东会上，彼得·考夫曼讲了挑选基金经理的“五张王牌法”，其中有一项是很长的跑道。我很年轻，估计将来至少还能投资40年。我希望能以最高的复利滚动我的资金，最后把大部分财产捐出去。除了您和沃伦，请问您推荐哪些基金经理？我前面讲了，我这一辈子只找了一位基金经理。我自己才找到一位，怎么向你推荐呢？

查理·芒格：我倒是觉得，称职的基金经理，找到一位已经足够了。我帮不上你。谁都想找到一位能点石成金的基金经理，但是好的基金经理，非常难找。你要是觉得难找的话，那就对了，这说明你懂了。

斯多葛学派、林肯和赫布·凯莱赫的逸事，以及《穷查理宝典》的故事

股东：去年，我读了斯多葛学派哲学家的一些东西，包括爱比克泰德、塞涅卡（Seneca）、马可·奥勒留……我明白你为什么读斯多葛学派的东西，生活中需要坚忍的地方太多了。（笑声）

股东：在我向斯多葛学派的哲学家学习的过程中，一个名字始终在我的脑海中回荡：芒格、芒格、芒格……请您讲讲斯多葛学派对您的影响？您对斯多葛学派印象最深的是什么？斯多葛学派的很多东西都对我有很大的影响，包括奴隶出身的爱比克泰德讲的很多道理。我非常欣赏斯多葛学派的先贤。我活了这么一大把年纪，活得还很好，有个秘诀，我告诉你们：别把人性想得太好了。人性中有很多固有的缺陷和弱点。如果你这也看不惯，那也看不惯，满肚子牢骚和怨气，最后只会适得其反，不但不能改变世界，还会坑了自己。世界上有很多事，我们无法改变，何必以卵击石？

查理·芒格：既毁了自己，又无法改变世界，太不值了！我从来不做这样的傻事。我总结出了一条关于政客的规律，这是一条斯多葛学派式的规律。我总是让自己这么想：别看现在的政客很烂，将来的政客还不如他们呢。我年轻的时候，加州的立法机构里充斥着不入流的保险经纪人和以权谋私的律师。赌场的老板、贩酒的商人，他们向立法机构中的议员行贿，请他们吃饭、喝酒、嫖娼。时过境迁，我们现在的立法机构不是过去的那个立法机构了，但我却十分怀念那些老骗子、游说者和娼妓。笑归笑，年轻人，等你们老了，你们就知道了，你们到时候会想，要是南希·佩洛西（NancyPelosi）和唐纳德·特朗普还活着就好了。

股东：您能给我们推荐一本书吗？最好是新书，最好是从根本上改变了您的观念的一本书。像我这样95岁的老年人，还哪能从根本上改变什么观念？我有时候能读到一些趣闻逸事，我很喜欢。我也很喜欢自己以前读过的趣闻逸事，例如，我刚才讲的兽医和马的那个小故事。这些小故事短小精悍，却蕴含着深刻的道理，能给人很大的启发。我给你们讲一个关于林肯的小故事。你们看看，我们现在的这些政治人物，无论是民主党的，还是共和党的，哪有一个能与亚伯拉罕·林肯（AbrahamLincoln）相提并论？有一次，一个人找到林肯。这个人的合伙人去世了，一分钱没留下，扔下了妻子和三个孩子。这个人借给了他去世的合伙人一笔钱，他找到林肯，他说：“我希望你把这笔钱给我追回来。”林肯对这个人说：“你是个做生意的，我觉得你不费什么力，就能赚到这样一笔钱。你为了这么一笔小钱，想让我帮你去压榨可怜的寡妇和三个孩子，你找错人了。”我们今天的哪位政治人物有林肯这样的品格？亚伯拉罕·林肯真是了不起。多感人的故事啊！难怪林肯能名垂青史。亚伯拉罕·林肯能功成名就，你们知道在他背后默默付出的是谁吗？

查理·芒格：是他的继母。林肯的父母都是文盲。林肯的亲生母亲去世后，家里孩子太多，父亲实在照顾不过来，娶了继母。继母给了林肯关爱，她让林肯读书，在他人生的道路上一直给予他帮助。我打算捐赠一幅林肯继母的画像，我很敬佩这位继母取得的成就。林肯能有出息，她的功劳很大。

股东：赫布·凯莱赫（HerbKelleher）最近去世了，您能给我们讲讲关于他的逸事吗？

查理·芒格：我和凯莱赫没什么来往。我只知道，他是个商界奇才。凯莱赫是个老酒鬼，还是个大烟枪，但他却开创了一家稳健的公司。他这个本事，我可学不来。喝了那么多波本威士忌，吸了那么多烟，还能有那么大的成就，真是个奇人啊！只能说上天给了赫布·凯莱赫一副好身板，我们只能自叹不如。

股东：芒格先生，考夫曼先生，我没问题要问，我只是想借此机会感谢你们，谢谢你们编写了《穷查理宝典》。这本书为我筑牢了人生基石，它改变了我对许多事物的思考方式。谢谢你们两位的辛苦付出。其实，出这本书，完全是彼得·考夫曼的主意。这件事从头到尾都是他一个人忙活的，钱也是他自己出的，他是个有钱的怪人。我只希望考夫曼能再帮我个小忙。考夫曼提升了我在印度和中国的人气，我真希望他能帮我在洛杉矶出出力。

查理·芒格：《穷查理宝典》的中文版在中国盗版泛滥，正版的销量是34万本左右。我在中国的人气很高了，但在洛杉矶不太受欢迎。

伯克希尔的优势是没有官僚主义

股东：在伯克希尔的致股东信中，您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是，作为一家控股公司，伯克希尔遵守了一些原则，取得了巨大的成功和优异的记录，但为什么很少有其他公司效仿伯克希尔？好问题。我觉得最主要的原因是学不来。例如，像宝洁这样的大公司，它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固，你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔·哈撒韦一样？这个问题可以直接扔到“太难”的一类。很多大公司惯性太强，积习难改。大公司最严重的问题是官僚主义横行。伯克希尔的总部根本没几个人，所以我们没有官僚主义的毛病。伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡视。总的来说，伯克希尔没染上官僚主义的毛病。没有官僚主义的风气，上层的管理者又头脑清晰，这给我们带来了巨大的优势。把我们放在一个官僚主义横行的大公司中，我们也无法改变现状。任你有三头六臂，都无法跳出官僚主义的藩篱。官僚主义的危害极大，它是尸位素餐、铺张浪费等种种歪风邪气的温床。官僚主义这种病，不能得，得了就没好结果。越是成功的公司，越是成功的政府部门，越容易被成功冲昏头脑，越容易受到官僚主义风气的腐蚀。随着官僚主义风气的滋生，将逐渐产生一批既得利益者，他们享受种种优待，吃好的，喝好的，用好的。局外人痛恨官僚主义，内部的既得利益者却极力维护官僚主义。现代文明的成功衍生了官僚主义，官僚主义之中孕育了愚蠢和失败，这是现代文明的悲哀。难道不是这样吗？

查理·芒格：官僚主义是现代文明的痼疾。有些地方被官僚主义搞得乌烟瘴气，谁能把这些地方三分之一的人给踢出去，一下子就清爽了，绝对是大快人心，当然不包括那些被踢出去的人。官僚主义导致种种恶果和浪费，却又像衰老和死亡一样无法避免。不说了，下一个问题。

投不投指数、苹果、医疗行业都在于能力圈

股东：在过去五年或十年，伯克希尔·哈撒韦的股票投资组合跑赢了标普指数吗？没跑赢的话，为什么伯克希尔不改成投资指数？沃伦还是个89岁的小伙子，他一定觉得伯克希尔以后的表现能比标普指数强一些。不是谁都能跑赢指数的，沃伦应该不会看错自己和伯克希尔。有一点，我敢肯定，即使伯克希尔跑赢了，也只能是以微弱的优势领先。股东：2018年5月，在接受CNBC采访时，您表示，伯克希尔买苹果的股票，买得太少了。您现在仍然这么看吗？

查理·芒格：我在这里谈论苹果公司，于人于己都不会有什么好处。我是个固执己见的人，我知道的很多，但不是什么都知道。我看好苹果，但我不认为自己是关于苹果的专家。

股东：去年，您说希望持有更多的苹果股票，现在苹果的股价跌了很多。您认为苹果的护城河和竞争优势是什么？苹果的股价为什么会下跌？

查理·芒格：我不知道苹果的股票为什么涨、为什么跌。凭我对苹果公司的了解，我知道自己为什么看好这家公司，但是我不知道它的股价最近为什么涨跌。我们有个秘诀：我们不求知道很多。我有一种思考问题的分类方法，我教给你们。很多特别难的问题，我给它们专门建了一个类别，这个类别的名字叫“太难”。对我来说，太难的事有很多，我想都不想，直接把它们扔到“太难”的类别里。简单的事很少，但我只做简单的事。这就是我思考问题的分类方法。绝大多数的事情归为“太难”的一类，只有少数事情非常简单，我可以不假思索地做出决定。

股东：请问伯克希尔的投资组合中为什么没有医疗行业的公司？

查理·芒格：一方面，我们对医疗行业的了解不够深入；另一方面，凭我们已有的了解，我们不看好医疗行业。这两个理由足以解释我们为什么没投资医疗行业的公司。

成功秘诀、幽默、睡眠、不怨天怨地，关于人生和生活的老生常谈

股东：简朴的生活显然是正确的生活。然而，大多数美国人最后活成了莫扎特那样，超前消费、过度消费、深陷债务的泥潭。请问您如何保持自制力，克服各种诱惑，坚持过简朴的生活？我天生如此。

股东：我今年20岁。像您讲的莫扎特的小故事里的那个年轻人一样，我想向您请教一下，我这样的年轻人，怎么才能像您那样，成功地度过一生？我自己的子女，我都改变不了。你完全是一个陌生人，我又能帮上你什么呢？下一代太难改变，平庸是普遍的结局。有些人能成功，但成功的人终归是少数。这是上天安排好的，只有少数人能取得成功。想成功的人很多，但真正取得成功的人很少。如何才能成功？

查理·芒格：严格自律，遵守道德，找到志同道合的人，抓住难得的大机会，说出来都是些很简单的道理。我说了很多老生常谈的话，因为成功确实就来自这些看似平凡无奇的道理。

股东：您看出了人类的许多愚蠢行为，却并不因为人类的愚蠢而感到失望。您一直是这样的人吗？像您这样想得开对吗？

查理·芒格：非常对。这是我和犹太人学到的人生态度。犹太人经历了那么多苦难，却仍然能笑对人生，我非常敬佩他们。这种笑对苦难的人生态度，也非常符合我自己的性格。幽默确实是排解痛苦的良药。

股东：听说您新开发了房地产项目。您开发的是什么？这个项目取得成功的关键因素是什么？没有，我只是给我的孙子们买了几间公寓。这件事，当时觉得是个好主意，我就做了。顺便讲一下，我刚才说的这句话，“当时觉得是个好主意”，是这么来的。许多年前，有个年轻人，乘火车的时候，在餐车上遇到了一个女人，在换车的短短五分钟时间里，他把这个女人搞怀孕了。这个年轻人的父亲问他：“你怎么想的呢？”你猜这个年轻人怎么说的？

查理·芒格：他说：“当时觉得是个好主意。”

股东：您一生之中最值得自豪的成就是什么？为什么？

查理·芒格：单说哪一项成就，是我觉得特别值得骄傲的，好像还真没有。我给自己设定的目标是，追求平常人没有的常识。我的目标定得很低，我对自己的表现非常满意。重新活一次，我很难比现在做得更好。我之所以成功，很大一部分原因是，我生在了好时候，生在了好地方。因为生得好而拥有了成功，我没什么可骄傲的。

我感到很幸运，但并不觉得骄傲。

股东：我想请查理和彼得回答这个问题。芒格先生说过，任何一年，如果没推翻自己的成见，或许都是虚度了的一年。请问两位在2018年是否推翻了自己的成见？如果是的话，是什么？盖林，你在2018年推翻了自己的什么成见吗？

查理·芒格：瑞克·盖林：我想不起来。你呢？盖瑞·萨尔兹曼：我们总是想着明天，不想过去。前一天过去就过去了，新一天是新的开始。我的工作，每天都不一样，每天总有新的变化，新的挑战。我和新闻编辑差不多，每天总是从一张空白的版面开始。我每天总是想着下个问题该怎么解决，下一步该怎么做。

股东：我参加了您90岁那年的股东会。今年，您已经95岁了，我很高兴。你都高兴，我更高兴！

股东：希望您能活到120岁。您给我们的生活带来了正能量，我始终特别感谢您。我想请教您一个关于压力、睡眠和长寿的问题。在商业中，有些竞争对手很卑鄙。我们自己讲诚信、讲道德，但是竞争对手靠欺骗和造假把我们搞得很惨。无论是在商业中，还是在生活中，都有很大的压力，您却总能保持镇静。在您95年的生活中，您是怎么排解焦虑的？怎么做到镇定自若的？如何才能让自己超脱出来？即使被卷入所罗门兄弟丑闻的旋涡之中，您也能保持每晚八小时的睡眠吗？我没你说得那么高明。其实，我年轻的时候睡不好觉，现在好多了。进入晚年，我学到了个小窍门。年轻时，到了睡觉的时候，我从来不会有意识地清空脑子，我总是躺在床上辗转反侧，和问题较劲，很晚很晚了，还睡不着。一晚上没睡好，我也不当回事。我心想，管它呢，明晚再睡。我这样的做法很傻。现在不一样了，我在睡觉之前特意把脑子清空，很快就睡着了。你们可以试试，真挺管用的。我95岁了，才学会这招，我怎么这么笨呢？

股东：假如有人能发明时间机器，让您可以回到过去，与41岁的您共进晚餐，您会给过去的自己哪些建议？

查理·芒格：如果我当年聪明一些，就不会错过那个机会，资产也不会比现在少一半。回忆过去，总是有些事可以做得更好。然而，谁都难免有错过机会的时候。我始终认为，改变不了的事，就不要太纠结了。牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌。道理很简单，许多人却因此白白地毁了自己。嫉妒也是大忌，而且嫉妒这宗罪还毫无乐趣可言。谁在嫉妒之中获得了享受？嫉妒对你有什么好处？总有别人比你强，嫉妒别人太傻了。我总是研究人类的各种愚蠢行为，免得自己深受其害。如此生活，我不会成为一个受欢迎的人，但是我能让自己远离很多麻烦。

股东：罗伯特·西奥迪尼写了《影响力》一书，您觉得他写得好，赠送了他一股伯克希尔的股票。阿图·葛文德在《纽约客》（NewYorker）杂志上发表了一篇关于医保问题的文章，您觉得他写得好，送了他一张两万美元的支票。请问您还打赏过其他人吗？

查理·芒格：我忘了，应该不太多。阿图·葛文德和西奥迪尼都是非常优秀的人。我偶尔有这样的奇怪之举，但也不是总做这样的事。这两件事，我觉得我做得很漂亮。

知识产权、次贷危机、非营利评级机构……不懂或无解的事情我选择远离

股东：您曾经是一位律师，我想请教您一个关于知识产权的问题。知识产权是很复杂的问题。我们能否找到更好的方法，跨越国界来分享知识产权。最近，华为事件引发了广泛关注。我们能否找到更好的法律框架来处理知识产权问题？

查理·芒格：我对知识产权领域了解有限。我了解的是保险、家具商场、法律报刊等。知识产权是别人的长项。我有自知之明，我远离自己不擅长的领域，知识产权是其中之一。要说偷知识产权，我们美国人过去可没少偷。我们窃取了狄更斯的书，我们未经狄更斯授权，私自翻印他的作品。我们还从英国的纺织厂偷技术。自古以来，人们就总是千方百计地偷别人的点子。我们应该保护知识产权，应该维护知识产权所有者的利益。至于具体怎么做，我对这方面没什么研究。

股东：您讲了，在次贷危机中，您可以涨价，但是您没那么做，因为在别人失去房子的时候涨价，不是查理·芒格的风格。我想对您说句谢谢。你还是第一个谢我的。

股东：我想请教您的是次贷危机的根源，特别是评级机构扮演的角色。您讲过人类误判的20个原因，我觉得您讲的每一点都切中要害，巴普洛夫效应、否认……你说得对。在次贷危机之中，我们的主要金融机构罪大恶极。看到一小撮人用又脏又蠢的方式赚钱，所有人都眼红了，都跟着干。贷款的条件一再放宽，风险控制形同虚设，各种愚蠢和缺德的行为甚嚣尘上，最后掀起的那场风暴，险些把整个社会卷入大萧条。参与其中的人罪大恶极，可是竟然没一个人受到法律的制裁。伊丽莎白·沃伦表示，引发了这么严重的危机，肇事者应该受到严惩。在这个问题上，我和伊丽莎白·沃伦的观点完全一致。

股东：我编写了一份成立非营利评级机构的计划书，想请您给一些意见。倒不是因为伯克希尔持有评级公司的股票，只是你这种比较另类的主张，我一般不愿亲自参与。我明白你为什么对现状感到忧虑。但是，有些人类的问题，我不愿意去较劲，你说的这个问题，就是其中之一。你看出了评级机构需要改进，你的想法是对的。

股东：假如您没找到李录，不能通过李录投资中国的股票，就像大多数美国人一样，无法开通中国的股票账户，您愿意投资中国公司的美国存托凭证吗？

查理·芒格：中概股大多采用V.I.E.架构，股东权利受到很大限制，也不受中国政府的保护。我不太了解存托凭证。对于专业人士搞出来的投资产品，我普遍持怀疑态度。别人不遗余力地推销叫卖的东西，我一般选择远离。你讲的东西，是我不碰的东西，我帮不了你。你讲的这个地方，我不愿意去，我选择远离。

股东：在美国大型银行的资产负债表上，衍生品投资组合占的分量越来越重。对于衍生品信息披露的透明度，证券交易委员会没有做出明确的规定。您投资了银行，请问您是否担心银行受到衍生品的影响？

查理·芒格：只要是理智的投资者，都会对银行心存顾虑。银行是风险系数非常高的生意，因为管理层很容易受诱惑的驱使，做出一些傻事。银行的管理层想要虚增利润简直轻而易举，他们经常为了追逐短期利益而牺牲长远利益。沃伦说得好：“银行业的问题在于，银行很多，银行家很少。”银行的生意太容易被人类的愚蠢侵蚀。没有十拿九稳的把握，最好不要投资银行。

股东：假如无法选择谈判对手，已经尽力和对方讲理了，但对方一直胡搅蛮缠，在这种情况下，请问该怎么办？

查理·芒格：你讲的这种情况，我的解决办法是尽量远离。一个难题，是我解决不了的，我会拉一条警戒线，让问题根本别想溜进来。不管是谁，遇到难缠的人、棘手的事，都没什么好办法。很遗憾，我解决不了你的问题。难缠的问题，我的解决办法是敬而远之。