概念主题：能力圈 (Circle of Competence)

“这同样是一个非常非常有用的道理。每个人都有他的能力圈。要扩大那个能力圈是非常困难的。如果我不得不靠当音乐家来谋生…假设音乐是衡量文明的标准，那么我不知道必须把标准降到多低，我才能够有演出的机会。”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“所以你们必须弄清楚你们有什么本领。如果你们要玩那些别人玩得很好而你们一窍不通的游戏，那么你们注定会一败涂地。那是必定无疑的事情。你们必须弄清楚自己的优势在哪里，必须在自己的能力圈之内竞争。”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“在格雷厄姆的学生里，有些人关系很要好，他们定期组织活动，把大家聚到一起。有一次，大家把格雷厄姆也请来了。在这次聚会上，格雷厄姆把事先准备好的一个小测验拿了出来，考大家。出席那次聚会的人，平均智商怎么也得在150以上。格雷厄姆准备的小测验很简单，都是是非题，只要打钩打叉就行。虽然都是是非题，在参加那次聚会的所有人之中，包括本人和沃伦·巴菲特，只有一个人答对了超过半数的题目。怎么会这样呢？因为格雷厄姆是个非常聪明的人。他在题目中故意设置了陷阱，让我们都中计了。答对最多的那个人，真会做的只有三道，其他都是蒙的。连蒙带猜，才勉强答对了一半多点。格雷厄姆始终没告诉我们，他给我们上这一课，是想让我们明白什么道理。我觉得，他是想让我们知道：如果比你聪明很多的人要骗你，你再怎么判断和分析，也很难不受骗。制定一套奖励丰厚的销售制度，招聘一批高智商的员工，告诉他们，他们的工作是向储贷机构大量推销采用复杂策略的产品，卖不出去，不准吃饭。这些销售员能不拼吗？肯定都挖空了心思，把储贷机构忽悠得团团转。也许大多数储贷机构的高管定力很强，能不为所动。反正格雷厄姆设置陷阱，让我和沃伦·巴菲特上当，我们是没逃过去。好在本·格雷厄姆是个天才，在我们遇到的人中，很少有像他那么聪明的。另外，我们很清楚自己的不足，很清楚有很多事我们做不到，所以我们谨小慎微地留在我们的“能力圈”之中。“能力圈”是沃伦提出的概念。沃伦和我都认为，我们的“能力圈”是一个非常小的圆圈。我年轻时，有个朋友说：“芒格只研究自己生意里的那点事，和他的生意无关的事，他一概不知。”在自己的已知与未知之间，我们画出明确的界线，我们只在已知的圆圈内活动。”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“我们设有最低标准，只看通过了最低标准的机会。在过去整整一年，所有通过了最低标准的机会，没一个我们看上眼的。大多数被我们直接扔进了垃圾桶，还有很多超出了我们的能力圈或者是我们不感兴趣的。大家可能觉得，市场中应该有很多好机会。其实，当前的市场比较特别。一方面，市场经历了一次彻底的去泡沫的过程；另一方面，真正质地优异的公司，股价非但没有下跌，反而上涨了。在我们眼里，有些公司天生丽质，具有稳固的竞争优势，能实现很高的收益率。现在市场虽然跌了，但我们眼里的好生意，在市场中的价格却更高了。股市学聪明了，我们看好的生意，它也开始看好了，这自然给我们带来了困难。西科的投资原则与伯克希尔的投资原则是一样的。沃伦把投资原则明确地写出来，应该主要是为了让自己记住，提醒自己不要违反这些原则。我们和所有人一样，虽然已经很小心了，但偶尔还是会违反自己的原则。”

点评：这段把“能力圈”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“爱丽丝·施罗德：去年，我花了很长时间走访伯克希尔子公司的管理者。按照伯克希尔自己的描述，伯克希尔没有统一的文化、不采取集权式管理，各个子公司完全独立运营。然而，我有一个特别明显的感觉，我发现伯克希尔实际上存在着一种统一的文化。在伯克希尔的所有子公司中，都可以感受到这种文化。我觉得，这种文化可以归结为两点：第一，伯克希尔的所有管理者都对自己的能力圈有着清醒的认识，他们坚守在自己的能力圈之内，绝对不会做超出自己能力范围的事；第二，伯克希尔的所有管理者都信守自己对客户的承诺，把履行对客户的承诺，看得比什么都重。请问这种文化从何而来？是收购的时候就已经存在了，还是收购之后培育出来的？你的观察很准确，伯克希尔的子公司中确实存在共同的文化。这种共同文化之中的美德是我们所推崇的，也是我们挑选公司时遵循的标准。然而，伯克希尔子公司展现出的美德不是我们创造的，而是它们在加入伯克希尔大家庭之前就已经具备的。在它们加入之后，我们不用教它们什么，只是把它们守护好就行了。我们子公司的经理人汇聚到了伯克希尔大家庭，当他们在年会上相遇的时候，当他们在其他社交场合走到一起的时候，他们互相聊起对方的生意，倾听对方不平凡的成功经历，他们一定会有惺惺相惜之感。如此一来，心理学中的强化效应（reinforcement）会发生作用，各个子公司的文化因为互相吸引而变得更加强大。我非常希望各个子公司之间能互相学习、互相借鉴。以家具零售业为例，我们的几家子公司各有所长。犹他州的R.C.威利公司（R.C.Willey）发行了自己的信用卡，信用卡业务做得风生水起，值得奥马哈的内布拉斯加家具城学习。当然，内布拉斯加家具城也有自己的长处，同样值得RC威利学习。希望我们的子公司能相互借鉴，共同发展。这只是我们的希望，我们从来不对子公司指手画脚。伯克希尔和别的公司不一样，我们不会摆出总部的架子，拿出一副颐指气使的态度，强迫下属公司和我们保持步调一致。我们本来就是因为志同道合而走到一起的。”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“在2003年3月致西科金融股东的信中，查理·芒格披露了公司2002年的营收数据：2002年合并净收益为5271.8万美元，每股7.40美元。2001年和2002年的合并净收益分解如下（收益单位为千美元，每股单位为美元）：科特的业务表现不佳，2000年全年的税后营业收入（商誉摊销前）为3340万美元，而2002年只有240万美元，2001年为1310万美元。芒格在股东信中写道：“当我们在2000年初购买科特时，它的家具租赁业务正在迅速增长，反映了美国经济的强劲、惊人的商业扩张以及IPO和高科技领域的爆炸性增长。随着互联网泡沫的破灭、‘9·11’事件，以及经济的持续疲软，科特的业务受到了冲击。显然，当我们购买它时，我们对家具业务的近期行业前景预测不足。”此外，科特在2001年期间成立了一个新的子公司迁移中心（RelocationCentral），希望通过它成为公寓行业家具租赁的主要来源。2003年5月7日，西科金融在帕萨迪纳市召开了股东会。芒格在这一年就什么是巴芒“自己的路”做了很多阐述，比如20个孔法则、看准机会下重注、能力圈、机会成本等原则，格雷厄姆和费雪的影响，伯克希尔的独特文化，以及不太做事件套利、重视管理层走访等方法，乃至投资—人生哲学方面的根基等，值得仔细研读。”

点评：这段把“能力圈”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“因为我们有能力收购好公司，我们多了一条路，多了一个选择。生活中有个常识：在做决定的时候，无论是个人，还是公司，都会考虑机会成本。人们都是在充分考虑机会成本之后，才做出选择。举个例子，你是个条件不错的小伙子，有个姑娘看上你了。你有可能选择和她成家，这是一个机会。你也有可能婉言拒绝她，因为你喜欢别的类型的女孩，觉得自己还能找到更好的机会。在做人生的重大决定时，包括选择工作、选择学校等，大多数人都会充分考虑所有机会。其实，做投资也是同样的道理，一定要充分考虑机会成本。我们做投资的时候，总是把手里现有的最佳投资机会作为参照标准，把它当成一把尺子，用它来衡量所有其他机会。我们拿来当作标尺的机会越好，机会成本的门槛越高。原来我们只能投资股票、债券、上市公司，后来我们有能力收购私人公司了，这样一来，我们就把机会成本的门槛提高了。也就是说，投资范围越广，投资机会越多。投资范围广是好事，但是投资范围广，也容易脱离自己的能力圈。我们的投资范围很广，但是我们很少离开自己的能力圈。在我们浏览的投资机会中，有90%到95%被我们判定为不在我们的能力圈范围之内，我们看不懂，直接就不看了。”

点评：这段把“能力圈”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“查理·芒格：一个人能认清自己的能力圈的边界，懂得从机会成本的角度出发考虑问题，生活该多轻松啊！”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“股东：我想请教一个与您的能力圈相关的问题。最近，我发现强生公司出现在了伯克希尔的投资组合中。强生公司主要经营药品和医疗设备，在过去，这个领域不在你们的能力圈范围内。请问你们为什么投资强生公司？”

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“查理·芒格：伯克希尔创造了超凡脱俗的业绩，但我们并没有什么异于常人的能力。既然我们没有什么异于常人的能力，怎么能创造出超凡脱俗的业绩呢？这是个很有意思的问题，值得大家好好想想，我们打算在今年的年报中讨论一下这个问题。答案在于，我们找到了正确的方法。其中很关键的一点是，我们非常清楚自己的能力圈的边界。知道自己的能力圈大小，甚至可以弥补智商的不足。“知之为知之，不知为不知，是知也。”我非常清楚自己几斤几两，非常清楚什么事是自己不该做的。我还有个习惯，好解决的事，我马上就办，否则事情越积越多。有的人拖拖拉拉，被一大堆事压着，什么都做不成。我们的首席执行官盖瑞·萨尔兹曼也是一个做事干脆利落的人，他的成功与这个好习惯密不可分。盖瑞遇事从不拖泥带水，他的决策有出错的时候，但整体来说，正确率非常高，关键是一点不浪费时间。这个方法，非常值得学习。在遇到必须解决的难题时，我们的办法是和它死磕。软磨硬泡、死缠烂打，不解决不罢休。很多别人做的事，我们不做，所以我们有的是时间去和难题死磕。我们只是掌握了一些做事的正确方法，这些方法非常好用，可惜别人很少学我们。大多数人身不由己，他们无法挣脱重重束缚。在每天的工作中、在与同事的交往中，他们总是要说一些口不应心的话，做一些自己不想做的事，这是绝大多数人的日常状态。沃伦和我无须忍受这样的束缚，虽然有一些投资是我们的禁区，但基本上我们是非常自由的。无论是大公司的员工，还是学术圈的教授，都要遵守很多规矩，受到很多限制。”

点评：这段把“能力圈”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“股东：您告诉我们，做投资，一定不能离开自己的能力圈。几年以前，沃伦·巴菲特投资了IBM。现在，沃伦对这笔投资仍然十分乐观。但是，很多人认为，沃伦离开了自己的能力圈。请问您如何看待这笔投资？”

点评：这段把“能力圈”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“查理·芒格：我非常清楚自己的能力圈，硅谷里的哪些新兴公司能取得成功，这不在我的能力圈范围之内。因为我不懂，所以我不和这些新兴公司沾边。我有自己懂的，自己感兴趣的东西。我不想评论新兴公司，但是我想说一说风险投资中的融资把戏。风险投资人从事的是金融行业，他们的赚钱方式是比较光明正大的。他们通过资本配置，培育了大量初创企业。风险投资人为社会做出了贡献，但是他们的身上也有污点。在风险投资中，一轮接一轮地融资，价格一轮比一轮高。融资条款中一般隐藏着一项规定，后来者没获利，早期投资者不得退出，这和庞氏骗局有些类似。这种条款很隐蔽，更让人觉得风险投资的融资方式有些龌龊。在金融领域，做风险投资的，算是比较光明正大的了，但他们也不能免俗，和肮脏的伎俩沾了边。这证明了一条芒格法则：在巨大的金钱面前，人性禁不住诱惑。”

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“过去遍地黄金，弯弯腰就能捡到钱。现在呢，现在我们买了埃克森。你们知道沃伦为什么买埃克森吗？他只不过是用埃克森来替代现金而已。以前，我们哪至于配置类现金资产。现在，伯克希尔的现金太多了，所以，我们在短期内配置了埃克森这样的类现金资产。这种投资方式已经与沃伦早期的投资方式截然不同了，沃伦变了。买入航空股的时候，沃伦就变了。买入苹果的时候，沃伦就变了。多年以来，我们口口声声地说，“我们不懂高科技公司”“高科技不在我们的能力圈范围内”“航空公司的生意是全世界最差的生意”，现在你们从铺天盖地的新闻中看到的是，伯克希尔买入了苹果和航空公司。不是我们发疯了，而是伯克希尔的投资难度提升了，我们只能尽可能地去适应。无论是投资苹果，还是投资航空公司，我们都没有十足的把握。我们只能说是略有胜算。这已经是我们能争取到的最大的优势了，我们必须接受这个现实。找对象的时候，你眼光高，人家还不一定看上你呢。还是在愿意嫁给你的人里，挑一个最好的吧，这样才比较实际。很多时候，你能争取到多大优势，不是你自己说了算的，只能顺其自然。现在的投资太难做了，我们没过去那么大的优势了，我们只能想开一些。我们现在做投资这么难，是因为我们的钱太多了。钱多了难，钱少了容易，还是钱多比较好。股东：2008年之前，伯克希尔投资了爱尔兰的银行。请问您如何看待爱尔兰的银行？如何看待爱尔兰的经济前景？伯克希尔的这笔投资是个错误。我们不应该犯这样的错误，因为沃伦和我都很清楚，不能轻易相信银行的财务报表。银行的财务数字很容易操纵，银行的管理者经常抵制不住诱惑，走上财务造假的歧途。银行造假太容易了，所以投资银行的风险很大。我们犯了一个不该犯的错，我们从中吸取了教训。就算是自己很擅长的投资，也有马失前蹄的时候。我们不应该轻易相信财务报表，不应该投资爱尔兰的银行，我们的这笔投资做错了。”

点评：在“能力圈”上，查理·芒格强调区分决策质量与短期结果，避免被偶然的成功或失败误导。

“股东：我的问题是关于能力圈的。请问如何知道能力圈的边界？能力圈的大小是会变化的吗？如果是变化的，是变大还是缩小？一方面，有些东西，我们以为自己知道，实际上不知道；另一方面，在复杂的活动中，过去管用的经验可能随着时间推移而失效。由于这两种不确定性的存在，认清自己的能力圈很难。物理学定律是恒定不变的，但人的经验需要随着文明的发展而改变。我们要克服这两种不确定性，努力认清自己的能力圈。这也不算什么坏事，正因为充满挑战，才有乐趣。对我们所有人来说，都是如此。生活如果一成不变，那不成一潭死水了吗？还有什么意思？”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“我选择与优秀而谨慎的人合作，对能力圈的认知或许是天生的”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“股东：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。请问您是怎么找到自己的能力圈的？知道自己的能力圈的边界，非常非常重要。连边界在哪都不知道，还算什么能力圈？”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“查理·芒格：凡是涉及非常复杂的高科技的，我一律不看。可能有个别例外，但高科技的东西，我基本不碰。我研究的公司，必须是我具备优势，别人没法和我比的。一家公司，别人比我更有优势，那我不参与。例如，一家医药公司，你得分析它能研发出来什么新药，这个别人比我懂得多，我哪有什么优势。别人比我精，我不和别人比。别人比我傻，我才有机会。寻找自己具有优势的公司，这样才能做好投资。感谢我们的“猪对手”，我们的财富是他们送的。还有一点，你要对自己的能力圈心中有数，知道它的边界在哪。你得知道，什么东西超出了自己的能力圈，是自己一辈子都搞不懂的。我在这方面做得很好，遇到了我搞不定的，我就认怂。”

点评：这段把“能力圈”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“查理·芒格：也不是完全不可能。只是要建立一整套输送和销售氢能源的系统，我不知道这个难度有多大，也不知道氢能源比汽油的危险程度高多少。很抱歉，你的问题不在我的能力圈范围之内，我答不出来。”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“股东：我想在自己的能力圈范围之内活动，但是我发现，科技的发展日新月异，我的能力圈越来越小，请您给我一些建议？新科技出现了，你却完全不懂，你当然处于劣势。我的建议是这样的：自己的劣势，是能消除的，那就把它消除。消除不了，就学会带着这项劣势生存。不这样，还能怎么办？”

点评：从“能力圈”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。