概念主题：耐心

“这种罕见而值得钦佩的结果是怎么出现的呢？用哈里斯女士自己的话来说，她“为人傲慢而多疑，甚至从小时候起就是这样”，这些性格特征加上耐心、决心和技巧，明显让她直到67岁还在探求真理的道路上走得很顺利。毫无疑问的是，热衷于摧毁自己的观念也是促使她成功的因素之一，我这么说，是因为她现在还在为以前撰写教科书时重复了某些错误的理论而道歉。”

点评：在“耐心”上，查理·芒格强调区分决策质量与短期结果，避免被偶然的成功或失败误导。

“我有个朋友，他的脑子确实不灵。每次别人给他讲什么东西，他总是让别人给他讲好多遍，他才能听懂。但这个人有个特点，他特别有耐心。一件事，他没彻底弄明白之前，是绝对不会做的。一笔交易，等上五年，他都能等。他也从来不乱花钱。谁能想到这么笨的一个人，竟然那么富有？真清楚了自己能力的大小，自然就谦虚了。有一种人，实际上智商130，自认为是128；另一种人，实际上智商190，自认为是250。还是和前一种人交往比较好，后一种人很危险，会害了你。充分认清客观条件的限制，充分认识自身能力的限制，谨小慎微地在限制范围内活动，这是赚钱的诀窍。这个诀窍，与其说是“谦卑”，不如说是“有克制的贪婪”。”

点评：从“耐心”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“目前，我们确实遇到了这个问题，持有大量现金，却找不到特别好的投资机会。钱多机会少，总比钱少机会多强。现在我们是找不到好机会。以前，我们不也有好长一段时间找不到好机会吗？然后，大量买入房地美股票的机会就从天而降了。因为那时候我们抓住了买入房地美的机会，现在我们账面上已经赚了几千万美元。我的搭档沃伦·巴菲特讲过，手握大量资产，可以自由配置，就像手握棒球棒，等待好球扔过来，愿意等多久都可以，你不挥棒击打，也没人罚你出局。我们过去的耐心等待都是值得的。现在我们仍然耐心等待，将来还是会有收获。现在我们眼前确实没什么好机会，我们的股票没什么利好。我们是没好机会，但我们的境况比很多银行和储贷机构可强多了，它们正深陷泥潭呢。”

点评：这段把“耐心”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“查理·芒格：我年轻的时候投资机会很多，现在的年轻人和我那时候没法比。20世纪30年代的大萧条给人们造成了严重的心理创伤，几代人都不愿再碰股票了，大型机构也都不愿持有股票。我赶上了好时候，生在了经济危机之后。我做投资的时候，人们普遍不愿投资股票。经历了20世纪20年代的金融市场，见证了大量欺诈行为，人们对资本市场失去了信心。无论是英萨尔公用事业公司（InsullUtilities），还是高盛交易公司，都让大量投资者亏损累累。喜剧演员埃迪·坎特（EddieCantor）也没能逃过这一劫，他深有感触地说：“别人忽悠我买了一只养老股，结果还真灵，不到六个月，我真老了。”沃伦和我进入股市时，大多数人还没从大萧条的阴影中走出来，我们赶上了好时候。在过去的20年里，股票的平均收益率高达15%，股市一片欣欣向荣的景象，大家都觉得买股票赚钱很容易。你们年轻人现在入市，难度大一些。具体的原因，沃伦已经在《财富》上刊登的那篇文章里讲过了。虽然难了点，但也不是没机会了。只要你们能学到我们的精髓，像我们一样把买股票当成买公司，像我们一样耐心，像我们一样果敢，能抓住少数几个大机会，你们一样能做好投资。只是你们可能要投入更长的时间。你们还年轻，前面的路还长着呢。投资难点怕什么，正好用来打发时间。”

点评：这段把“耐心”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“股东：今年秋天，我将进入加州大学洛杉矶分校（UCLA）读书。您和巴菲特先生是我们年轻人学习的榜样。我想沿着你们的道路走下去，但现在不知道该选法律专业还是金融专业。您在两个行业都有很大的建树，法律和金融这两个行业，我该怎么选？请您不吝赐教。好的。很多雄心勃勃的年轻人问过我们类似的问题。你们很聪明，你们看到眼前的我又富又老，你们就琢磨了，怎么才能像他一样富，但不像他那么老呢？我总是告诉你们，我是慢慢变富的。我一步一个脚印、从一点一滴做起。我不懈地努力、耐心地积蓄、默默地忍受亏损的痛苦。如果想知道如何快速致富，问我是问错人了。我知道，按我的方法一定能成。你们年轻人前面的路还很长，成功慢一些又何妨？正好用来消磨时间了。总不能天天斗地主吧？”

点评：从“耐心”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“好在我们不愁资金。大多数报业公司只懂报纸生意，在投行和顾问的怂恿下，它们借了很多钱去收购其他报纸。原来报纸行业兴旺的时候，它们赚了很多钱，折腾到最后却一分不剩，把股东的钱亏了个精光。我们没那么傻。我们的资产负债表上有大量富余资金，足以供我们发展软件业务。在股东会之前，我们开了个董事会，相信你们一定会喜欢我们的董事会的氛围。我们的软件业务很难，我们要和很多官僚机构打交道，要应付政府部门的各路顾问，但我们的同事展现出了良好的精神面貌，他们敢于迎难而上，他们诚实正直、积极进取。我们的同事也非常耐心。我们不厌其烦地解答客户的问题，例如，你们是做什么的？你们的这个产品有什么用？你们的软件好用吗？为什么好用？虽然我不懂我们的软件产品，但是我对我们的这项业务非常有好感。我们做的这个业务，几乎不可能有新公司进入。我们的主要竞争对手隶属于一个实力强劲的大公司。如果我是客户的话，我会买每日期刊公司的产品，不会买他们的产品。按照这个标准评判，我认为，我们的产品更有竞争力。我要讲的讲完了，下面开始回答大家的问题。”

点评：从“耐心”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“有人能赚大钱，不代表普通人能轻松赚大钱。现在的美国股市，买大盘股，很难跑赢市场。现在的股市非常有效，虽然还有人能跑赢市场，但跑赢市场的难度特别大。无数的人前赴后继地往市场里冲，事实早已证明，绝大多数人以失败告终。让我管理10亿美元，投资200只股票，我很难跑赢市场，我根本不敢接这份工作。彼得·考夫曼经营着一家非常赚钱的公司。前几天，他对我说：“如果要收购我的公司，开出了销售额三倍的价格，我肯定卖给他。因为无论我自己怎么努力经营，都不可能把公司做到值那么多钱。”他说得很有道理，已经那么有钱了，何必还难为自己。现在，美国掀起了一场收购热潮。有的公司自己的生意比较差，而竞争对手的生意好很多。但是，花30倍市盈率的价格把竞争对手收购下来，这不是解决问题的办法。我明白这个道理，但是很多公司经不住投行的忽悠，你自己的生意不是不好吗？花30倍市盈率的价格，把竞争对手买下来，你的生意就好了。伯克希尔总能保持清醒的头脑。在今年的年报中，沃伦打算深入探讨两个问题。一个是，伯克希尔为什么能成功？另一个是，伯克希尔的成功能否继续？伯克希尔走过了几十年的辉煌历程，发展到了现在这么大的规模，是时候好好总结一下了。我相信，所有的聪明人都会仔细阅读今年的伯克希尔年报。伯克希尔有很多值得学习的地方，但是人们很少学伯克希尔，主要是因为人们无法挣脱大机构的束缚。伯克希尔的成功能继续下去吗？我对将来的伯克希尔充满信心，它取得的成功一定能远远超出人们的想象。伯克希尔后劲十足。我们之所以创造了辉煌的业绩，主要是因为我们挑简单的事做。很多人自以为很聪明，不自量力，专挑最难的事情做，最后往往没有好结果。做投资，一定要非常耐心，一定要等到好机会出现。价格特别便宜，一眼就能看出来很值，才买入。整天待在那，什么也不做，这是反人性的。我们能做到耐心等待，因为我们有很多别的事可以做。普通人能行吗？哪个普通人能一等就是五年，一动不动地什么都不做？普通人会觉得很闷，很无聊，所以他们经常做傻事。今年的伯克希尔年报，大家一定要好好读。从只有三家奄奄一息的子公司，发展成今天的伯克希尔·哈撒韦，而且发展到今天这么大的规模，流通股的数量几乎没变，这难道不是一个奇迹吗？然而，很少有人学我们，也许是人们不敢相信我们吧。20多年前，我读了一篇令我击节赞叹的文章，为了表示感谢，我给作者寄去了两万美元，并写了附言，我说：“拜读了您的文章，受益匪浅，这是我的一点心意，请笑纳。”没想到，他把钱原封不动地寄回来了。于是，我给他打了电话，我说：“您为什么要寄回来呢？您自己不需要的话，把它发给您的助手或学生也行啊。请您收下吧！”后来，他把钱收下了，送给他的研究生了。他给我的解释是，这钱来得太容易，里面一定有问题。人们不敢学伯克希尔，可能也是同样的道理。人们可能觉得哪有像伯克希尔这么轻松就能赚大钱的，里面一定有问题。伯克希尔的管理者工作不刻苦，爱好倒不少，沃伦每个星期打12个小时的桥牌，玩着就把钱挣了，也太假了。人们搞不懂，总觉得哪里不对劲。”

点评：这段把“耐心”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“查理·芒格：西科是我们经营了很长时间的一家公司。西科是蓝筹印花的子公司。西科和蓝筹印花这两家公司有一个共同点——都取得了出类拔萃的投资业绩，而且它们的出色投资业绩都主要来源于五六笔交易。这个现象非常耐人寻味。做成百上千笔交易，想成功很难。在很长时间里，只做几笔交易，把这几笔交易做好了，却能取得很大的成功。蓝筹印花是经营印花票的，西科是一家储贷机构，这两家小公司的主营业务早就衰落了。我们之所以能带领这两家小公司走出困境，而且还大获成功，主要是因为在经营这两家公司的几十年里，我们走对了重要的几步，做了几笔非常出色的投资。股票史上的某位传奇人物有句名言：“钱是坐着等来的。”坐着等，不是等下一次大跌，靠猜涨跌是做不成投资的。这句话的意思是说，要取得良好的投资业绩，必须要有足够的耐心。有足够的耐心等待，等到机会来临时，果断出手，大量买入。我们有足够的耐心等待，我们等到了止赎潮，赚到了一大笔钱。后来，非常便宜的股票出现了，只用了一天的时间，我们就把这笔钱全部投出去了。我们恰好买在了最低点，这是运气。但是，当时我们手里有钱，这不是运气。别人没钱，我们有钱。别人吓得落荒而逃，我们愿意买入股票。”

点评：这段把“耐心”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“查理·芒格：李录是最成功的投资者之一。李录是一位在困难面前不低头的人。他特别聪明，聪明是天生的，这个是学不来的。他不但聪明，还非常勤奋。既聪明，又勤奋，这非常难得。李录有一种适合做投资的品性。没机会的时候，他能够极度耐心地等待，一旦机会降临，他又一下子变得非常果决，可以毫不犹豫地下重注。李录是一位非常客观的人，遭遇逆境，他也不会有太大的情绪波动。一位成功的投资者需要具备的特质，说起来并不难，但是像李录这样真正具有这些特质的人很少。在我这一生中，我只把钱交给过一位基金经理管理，这个人就是李录。李录这么优秀的基金经理，打着灯笼都找不着。不是说再没有像李录这么优秀的基金经理了，而是说这样的基金经理是凤毛麟角，你很难找到。这就和选股票差不多，好股票肯定有，但你自己看不懂，股票再好，也和你没什么关系。”

点评：这段把“耐心”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“股东：我的问题是关于沃伦·巴菲特的。2008年，在金融危机的至暗时刻，沃伦专门发表了一篇署名评论文章。在文章中，沃伦说：“这场危机爆发之前，我的个人账户没投资任何股票，只持有美国国债。”在我的印象里，沃伦的一贯风格是买入并持有。但是，2008年的危机爆发之前，他只持有美国国债。请问什么时候应该空仓？怎么才能掌握好这个火候？在特定的时期，一位理智的投资者可能会把所有资金全部用于购买国债。这样的情况，真有可能出现，但出现的可能性非常低，我还没遇到过这种情况。总的来说，长期投资国债，收益率乏善可陈。这是我个人的观点。股东：1999年，沃伦·巴菲特表示，如果他管理100万美元，能实现每年50%的收益率。您说了，现在的投资更难做了。您觉得，在今天的投资环境中，还有可能实现那么高的收益率吗？一个人，非常聪明，而且非常努力，在人少的地方挖掘投资机会，既有等待机会的耐心，又敢于在机会出现时下重注。这样的人，即使是在今天的投资环境中，如果管理小资金，仍然有可能实现非常高的收益率。我们现在的问题是资金量太大了，伯克希尔做投资非常难，每日期刊做投资也不容易。我们通过每日期刊公司投资股票有很大的劣势。没办法，正好钱在公司里，只能通过公司做投资。这对股东来说非常不利，因为股票是通过公司投资的，你们需要支付大笔税款。慈善基金或者个人养老金账户投资，都没这个问题。总的来说，我认为，小资金，只要有那个投资能力，仍然能实现很高的复合收益率。资金量越大，投资的难度越大。我年轻时做投资比较容易，和我那时候相比，你们现在做投资太难了。但是，我快死了，你们还年轻呢。你们愿意变成我吗？肯定不愿意。”

点评：这段把“耐心”落到具体选择：在不确定环境中如何下注、如何保留回旋余地。

“总之，一路走来，我们很享受其中的过程，也做得很漂亮。你们可以自己去研究研究，在每日期刊公司，在伯克希尔·哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定。重大的决定，平均算下来，每年没几个。投资的秘诀在于，时刻准备着，睁大眼睛耐心等待，当罕见的好机会来临时，别让它溜走。要知道，上天分配给每个普通人的好机会并不多。推销股票的那些人很卖力，好像他们手里有无数的好机会。这些人像彩票分析师一样，他们做的事很不体面。明明自己不懂，却装作懂得很多。明明不会找机会，却装作能找到很多。建议大家远离这些人。券商为了做生意，需要这样的人，他们赚的钱不干净。赚钱的秘诀是节约支出，生活简朴。沃伦和我，我们年轻的时候没钱，我们省吃俭用，把钱攒下来做投资。勤俭节约一辈子，最后一定能过上好日子，这是非常简单的道理。生活中需要解决的另一个问题是：犯了错误，怎么尽量减少损失，怎么尽快从错误中爬出来？从错误中爬出来，我们做到了。伯克希尔·哈撒韦，它最开始的生意是什么？穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。伯克希尔·哈撒韦是从这些烂生意里面爬出来的。幸亏我们买得非常便宜，虽然一手烂牌，但我们还是打得很好。最后伯克希尔能成功，是因为我们换了一条路，改成了买好生意。我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做而已。每日期刊公司，我们刚把它买下来的时候，它的生意很好做。现在的每日期刊，主要经营软件业务，这个生意很难做。公司的老同事还健在，种种机缘巧合之下，新的软件生意做得也还可以。这个新生意有潜力，我们愿意做下去。报纸正在衰落，有几家报业公司能像每日期刊公司一样，账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意？我们是最后的莫西干人。现在开始提问。”

点评：在“耐心”上，查理·芒格强调区分决策质量与短期结果，避免被偶然的成功或失败误导。

“查理·芒格：李录让我接受采访，我就接受了，我没多想。记者向我提问，我有什么说什么。至于李录，他不是一般人，他是中国版的沃伦·巴菲特。他是一个特别聪明的人，我特别愿意支持他。我95岁了，我这一辈子只把芒格家族的钱交给了一个外人管理，他就是李录。李录干得非常漂亮。李录取得的成绩确实优秀。我选人是非常挑剔的。我选中了李录，是因为谁和李录比，都得被李录比下去。我选择李录的方法，是做选择的一种好方法：选一个最好的，选一个能把其他的都比下去的。懂了这个道理，生活会简单很多。能比得上李录的人没几个。选中李录后，我只需要耐心等待。明智的人善于耐心等待，在时间流逝中，体会其中的妙处。大多数人没这个智慧，他们总是东跑西颠地瞎忙活。”

点评：从“耐心”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“每日期刊公司是个特例，我们这个公司不会消失。即使我们所有的报纸业务都没了，我们还持有大量证券。与大多数报业公司相比，我们的境遇好很多。我说报纸死了，但《华尔街日报》《纽约时报》等不在此列。有些报纸，无论如何都不可能消亡，但总的来说，报纸大势已去。每日期刊公司不可能说死就死，让股东两手空空，因为我们持有大量证券。另外，我们还在开展一项新业务，这就是期刊科技从事的软件生意。报纸业务萎缩了，我们希望期刊科技能顶上来。期刊科技经营电脑软件业务，主要为法院和政府部门的客户提供服务。我们的软件可以简化烦冗的流程，减少人工操作导致的错误。我们的这个生意，做起来很辛苦。一般的软件，像老师上课用的教学软件，或者是雪佛兰经销商用的会计软件，这样的软件是标准化的东西，赚钱很容易。软件公司大批量生产出来，用户买到手里就可以直接使用，简单方便。我们的软件生意不一样，我们为各种各样的政府机构提供服务。我们的客户，一个是各有各的要求，我们的工作比较复杂；另一个是非常官僚，我们只能耐着性子来。我们要和政府的许多律师、顾问打交道，还有烦琐的招投标流程。我们做的这个软件生意特别辛苦，很多项目漫长得看不到尽头，实施起来困难重重。正因为如此，很多人不愿碰这个活。他们想做轻松的生意，把软件大批量生产出来，分发到云上，然后数钱就行了。我们的业务需要大量人员去部署，帮助世界各地的法院实现法庭文书自动化。我相信，我们的软件业务会有成功的一天，但是我们需要为此付出巨大的努力。无论是参与政府招标，还是和众多顾问打交道，都是非常棘手的差事。没好脾气不行，没足够的耐心不行，没非凡的才能不行。不管钱赚得多慢，官僚多难忍受，我们只能咬着牙坚持，真是特别不容易。虽说困难重重，而且管理层年老体衰，但我们做得还不错。别问我，我们是怎么做到的。我们能做成现在这样，实属不易。我们做对了许多事，才有今时今日。软件业务的市场潜力很大，但我们将来还会遇到很多坎坷。在客户方面，我们和客户的关系很融洽。我非常感谢澳大利亚政府。澳大利亚要实现法庭自动化，真了不起。他们选择了我们，真有眼光。谁能想到小小的每日期刊公司能有幸为澳大利亚的所有法院提供服务？我看我们的合作能行。他们怎么就选择了我们这么一家小公司呢？他们怎么就觉得我们能行呢？我们能把澳大利亚拿下，很重要的一点在于，我们的绝大多数对手太差了。我们是取得了一些小成绩，但我们不能沾沾自喜。我们要付出长期的努力，这是一场持久的战斗。我们年纪这么大了，而且事业有成，却还在做这个苦差事，简直是自讨苦吃。在这场会议之前，盖瑞向董事会做了报告。我们的工作很苦很累，但大家决心披荆斩棘，把这件事一直做下去。我相信，我们能成，我们最终能把这个市场的一大块份额收入囊中。各位股东，你们需要有极大的耐心，才能等到我们成功的那天。因为实在太难了。我们做的是辛苦的软件生意，不是那种能轻松赚钱的软件生意。我们要做的事，难度和再造一个普华永道相差无几。再造一个普华永道有多难，我们要做的事就有多难。我们不敢保证，一定能成功，但我相信，我们有希望，只是会很慢、很苦。在将来的很长一段时间里，我们都轻松不了，我们也没想着要轻松，但我们会越来越好。盖瑞，你觉得未来两三年我们能发展得怎么样？盖瑞在哪呢？哦，我左眼看不见。”

点评：在“耐心”上，查理·芒格强调区分决策质量与短期结果，避免被偶然的成功或失败误导。

“查理·芒格：很好的问题。现在的年轻人挤破了头想进金融业，都是奔着钱去的。争抢的人很多，成功的人很少。99%的人始终是处于底层的99%，这就是现实。在我遇到的人中，那些最终取得成功的，是保持耐心、保持理智的人。他们量入为出，本分地生活。他们谨小慎微，把事情做对。当机会来临时，他们猛扑上去，一把抓住。你们新一代的年轻人，像我说的这样生活，也能取得成功。有些人走的是别的路，他们或是销售精英，或是魅力非凡，我不是那样的人，我不知道怎么像他们那样成功。在我看来，大多数想走金融这条路的，都走不通。金融业中有很多疯狂的行为，钱太好赚了，人就容易走极端。人的本性如此，如同非洲大地上的一群动物在腐尸上啄食。这个比喻不是我随口说的，我是认真的。现代金融没那么美好，没那么干净。我年轻的时候，许多金融从业人员更像是工程师。大萧条的惨痛教训给了他们很好的教育，让他们在工作中时刻铭记安全第一。那时的金融从业人员勤勤恳恳地工作，他们想的不是怎么发大财，而是如何确保安全。现在的世界完全变了。假如让我在你们这个世界从头来过，我不知道自己能做得如何。我觉得，与我年轻时相比，现在要出人头地，真是难多了。”

点评：从“耐心”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。

“查理·芒格：不是我们想成为什么大师，让全世界的人听我们讲话。以前，我们和我们的股东非常熟。我们觉得，既然大家每年就来这么一次，我们应该开诚布公地回答大家的问题。就这样，好多年过去了，股东年复一年地向我们提出五花八门的问题，我们就年复一年地耐心解答。既然大家愿意听我们说，我们就一直把这件事做下来了。沃伦和我不想成为大师，是大家把我们捧出来的。在股东会上回答这么多问题，以前我真有些不适应，因为我平时很少讲这么多话。现在，我已经习惯了，但愿大家也习惯了。”

点评：从“耐心”出发，查理·芒格更关注周期位置、风险与回报的权衡，而非预测每一轮波动。