公司主题：美国运通 (American Express)

“即使在早年，有些钱也是通过短暂地投资优质企业赚来的。比如说，巴菲特合伙公司（注：巴菲特1957—1969年经营的合伙投资私募基金）就曾经在美国运通和迪斯尼股价大跌的时候予以购进。”

点评：在“美国运通”语境下，查理·芒格讨论的是资产价格、流动性与组合姿态如何随环境切换。

“我们也确实找到了很多完全在我们能力范围之内的投资机会。作为一个投资者，能扩大自己的能力圈，提高自己的机会成本门槛，投资当然能做得更好。用机会成本的思维方式做投资，有时候可能找不到任何值得投资的东西。我想起了沃伦在给合伙人管理资金的时候做的美国运通（AmericanExpress）那笔投资。当时，因为陷入一宗丑闻，美国运通的股价大跌。沃伦慧眼识珠，坚信美国运通是一只优秀的成长股。美国运通是他找到的最佳投资机会，这么好的投资机会，一下子就把机会成本的门槛抬高了，别的投资机会，根本没法和美国运通比。于是，沃伦联系合伙人，修改合伙基金协议，提高了单只股票占比。仓位限制解除后，他拿出40%的资金重仓美国运通。为了重仓一只股票而主动提出修改协议，一般的基金哪有沃伦这么大的魄力。我讲的这种思维方式完全是最普通的常识。然而，学术界信的完全是另一套东西。我偶尔会遇到一些优秀的价值投资者，其中有一位是从斯坦福商学院毕业的。他刚起步的时候钱很少，但是，他相信自己，知道自己每年能赚25%，很快就能发达，用不着给别人管钱。现在，他确实发达了。真有本事实现高复合收益率，住在阁楼里都能做投资。沃伦初出茅庐的时候，在阳台蹲了好几年呢，不照样做投资。问题是很多人没那个投资能力。言归正传，我们做投资总是从机会成本的角度考虑。”

点评：在“美国运通”语境下，查理·芒格讨论的是资产价格、流动性与组合姿态如何随环境切换。

“股东：我想请教一下您对美国运通的看法。美国运通的护城河是否变窄了？美国运通失去了开市客这个大客户，真是非常可惜。资本主义的竞争就是这么激烈，别的银行开出了更优惠的条件，把这单生意抢走了。在白热化的市场竞争中，哪怕再强的公司，稍一打盹，就会被对手赶超。这就是现代资本主义市场的残酷性，不打起十二分的精神，根本无法生存下去。美国运通的老股东应该知足了，这家公司有过长期的成功和繁荣，已经给股东创造了大量财富。现在，他们应该接受现实，将来的美国运通仍然是一家好公司，但是它的生意不可能像过去那么好了。美国运通的管理者一定会说，竞争很激烈，他们一直很努力。每日期刊公司不也一样吗？我们也很努力，但每日期刊公司的报纸业务还是大势已去了。盖瑞，你说说，难道我们没努力吗？”

点评：从“美国运通”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“股东：请问美国运通的前景如何？它未来的价值主要在哪里？是它的支付体系，还是金融服务？你不知道美国运通的前景如何，所以你来问我。我只能告诉你，我也不知道。谁敢说自己非常清楚10年后的支付体系将如何发展？敢这么说的人，十有八九是在吹牛。想看清10年后的支付体系，哪那么容易？”

点评：从“美国运通”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“查理·芒格：你不知道答案，我也不知道，咱们是彼此彼此。美国运通拥有很大的优势，而且它也在努力做好自己的支付体系。美国运通有希望成功，但是谁也不敢说它一定能行。IBM对Watson人工智能系统寄予了厚望，这个产品能否成功，我完全不知道。你问我10年后的支付体系将发展成什么样，我也完全不知道。在无法预知的领域，谁能坚持走正确的路，谁肯下苦功夫，谁的赢面就大一些。但是说到底，这些东西还是无法预知的，因为它们的变化实在太快了。”

点评：从“美国运通”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。