公司主题：沃尔玛 (Wal-Mart)

“因此，聪明的雇主试图压制从事采购工作的职员的回馈倾向。最简单的对策最有效：别让他们从供应商那里得到任何好处。山姆·沃尔顿（注：山姆·沃尔顿，1918—192，美国零售商沃尔玛公司的创办人）赞同这种彻底禁止的思想。他不允许采购员从供应商那里接受任何东西，哪怕是一个热狗也不行。考虑到大多数回馈倾向是在潜意识层面发挥作用，沃尔顿的政策是非常正确的。如果我是国防部的负责人，我会在国防部实行沃尔顿的政策。”

点评：从“沃尔玛”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“沃尔玛的历史很有意思，它最初只有一家店，在阿肯色州，而当时最具声望的百货商店是坐拥数十亿美元资产的罗巴克·西尔斯。阿肯色州本顿威尔市一个身无分文的家伙如何打败罗巴克·西尔斯呢？他用一生的时间完成了这项伟业—实际上，他只用了半生的时间，因为当他开出第一家小商店时，他已经相当老了…”

点评：从“沃尔玛”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“你们也许会问：“这种做法好吗？”嗯，资本主义是非常残酷的。但我个人认为，世界因为有了沃尔玛而变得更加美好。我想说的是，你们可以把小城镇的生活想得很美好。但我曾经在小城镇生活过很多年。让我告诉你们吧—你们不应该把那些被沃尔玛摧毁的小企业想得太美好。”

点评：从“沃尔玛”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“蓝筹印花、伯克希尔纺织厂和沃尔玛的启示：形势比人强”

点评：从“沃尔玛”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“各位西科股东，你们的现任董事会主席，即本人，曾经领导过一家经营印花票的公司，眼看着它的销售额从1.2亿美元跌落到200万美元。销售额下跌幅度高达99%。眼看着它的销售额节节走低，我却无能为力。我想过各种办法，希望能止住颓势，可惜都无功而返。这个经历让我懂得了一个深刻的道理。决定结果的主要有两个因素：一个是形势，另一个是人。形势太强，任凭你有多大能力，都无济于事。有句俗话，表达方法不一样，但说的是同样的道理。以前，有一位久经沙场的投资界老前辈，我们很尊重他。每当年轻人建议他冒险的时候，他总是说：“河里淹死的都是会水的。”遇到了旋涡，水流太强，任你游泳本领再高，也难以逃脱。印花票生意走下坡路的大势太强，无论是靠聪明，还是靠勤奋，都无法扭转，至少我和沃伦两人真没那么大的本事。伯克希尔·哈撒韦当年的纺织厂也是很好的例子。伯克希尔从纺织厂提取了大量资金，投资到了别的地方。如果伯克希尔不服输，坚持和纺织业走下坡路的大势对着干，不断往里投入资金，这个纺织厂能把伯克希尔的资金耗尽。打得过就打，打不过就跑。有个小故事，讲的是同样的道理。在南方有个小镇，一家全国连锁超市在这里开了一家分店，这家分店是当地规模最大的超市。很多年来，这家分店的生意一直很红火，在小镇上稳坐头把交椅。一天，沃尔玛的山姆·沃尔顿（SamWalton）宣布，沃尔玛将在这个小镇新开一家规模更大、产品更全、价格更低的超市。小镇上原有的那家连锁超市，在行业里摸爬滚打很多年了，做得也非常成功。他们没等山姆·沃尔顿的新店开张，就宣布关店了。很多生意人没这个斩钉截铁的魄力。举个例子，你对我说：“查理，走上拳台，挑战全盛时期的穆罕默德·阿里（MuhammadAli），放手去拼吧。”我会用沃伦在伯克希尔年报中的话回答你。我会说：“谁爱去谁去，反正我不去。你的提议不错，但我不干。”印花票生意是个典型，这样的生意，任凭你再怎么挣扎，它都不会有起色。投资这样的生意只能血本无归。我不是说，伯克希尔·哈撒韦只要遇到了竞争对手，就退避三舍。只是说，遇到了山姆·沃尔顿这样的劲敌，还是走为上策。”

点评：在“沃尔玛”语境下，查理·芒格讨论的是资产价格、流动性与组合姿态如何随环境切换。

“尼尔：上个星期，我正好在法国，帮一个客户处理裁员事宜。在法国，裁员规模在九人以下，可以不经过工会或政府审批。裁员规模在10人以及10人以上，必须经过政府批准，而且必须把补偿项目清清楚楚地列出来。公司在法国的裁员成本非常高。至于在比利时，那就更高了。在同质的文化中，制定高标准的补偿要求可能是行得通的。在一个非常稳定的国家，可以通过法律法规强制要求公司支付高额补偿金。然而，在差异很大的文化中，竞争非常激烈，差距非常明显，有的公司仍然在依靠廉价劳动力，有的公司已经在发展高科技，那么很难一视同仁地采取支付高额赔偿金的做法。一个外国人，去法国开工厂，不知道这个风险，工厂一开，就承担了一项巨额的隐形负债。如何避免这项负债呢？最好的办法是，你做的是特别好的生意，不需要考虑裁员问题。在过去20年里，山姆·沃尔顿的公司应该没怎么考虑过裁员成本。可惜，不是哪家公司的生意都像沃尔玛那么好。在大多数公司，裁员都是个痛苦的过程。员工痛苦、股东痛苦、所有人都痛苦。然而，裁员是资本主义制度的一部分。IBM的裁员造成了剧烈的影响。很多人曾经在IBM拥有稳定的工作，现在突然之间让他们离开，多少人的生活都将面临巨大的变化。这是资本主义制度残酷的一面。有些行业，例如高科技、航空等领域，更新换代的速度非常快，公司难免会大规模裁员，很多人可能遭遇突如其来的变故。”

点评：从“沃尔玛”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“股东：我来试试。作为一个投资者，我看的不只是利润率，我更关心的是资本收益率。有些公司，它们的利润率非常低，但是资本收益率非常高，例如，开市客、史泰博（Staples）、家得宝（HomeDepot）、戴尔（Dell）等。随着互联网的发展，它们的利润率是降低了，但是它们也进一步减少了库存，显著提高了生产效率。以电脑制造业为例，产品的价格虽然承压，但是在整个行业层面，由于生产效率明显提高了，资本收益率并不会降低。凭借出色的商业模式，戴尔和捷威（Gateway）两家公司将成为行业中的最大受益者。我认为，整个电脑制造业都会受益于生产效率的提高，为股东创造更多价值。我的观点是，互联网的发展可能挤压利润率，但同样会提升资本利用效率，从而让股东受益。我明白你的意思。我在表达的时候很谨慎，我一直在说整体的资本收益率。毫无疑问，有些公司能乘着新科技的东风勇立潮头，像开市客一样占据独特的优势地位，获得丰厚的利润。但是，开市客能发展得好，不代表整个零售业都能发展得好。开市客的生意模式的受益者是开市客和它的消费者，其他的零售商则只能在旁边看着。一旦开市客或沃尔玛进入它们所在的区域，它们只能自求多福了。我说的是平均结果。举个例子，假如让你在“二战”中上前线，参与50次对德军的进攻，冒着炮火往前冲，你周围的人一大片一大片地倒下，要是你活下来了，那是你命大。总的来说，上战场不是闹着玩的。我讲的是资本主义中的平均结果。显然，在新的分销模式下，会涌现出很多大赢家。你说的这一点，我完全认同。但我认为，从整体来看，随着互联网的发展，资本收益率会被压低。股票投资者的平均收益率会降低。如果说咱们在座的各位都是投资高手，投资水平都能排在前10%，那没必要考虑什么平均收益率。但是，如果我们没那个水平，互联网的发展碾压的就是我们的收益率。”

点评：在“沃尔玛”语境下，查理·芒格讨论的是资产价格、流动性与组合姿态如何随环境切换。

“股东：查理，之前有人问过您，你们犯过的最大的错误是什么，您说是该抓住的机会没抓住，您在回答中提到了银行业和金融业。在伯克希尔股东会上，谈到错过的机会，您还提到了沃尔玛。是啊，沃尔玛这个错，是80亿美元的错。”

点评：从“沃尔玛”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“查理·芒格：您在开市客担任董事，对于沃尔玛，您一定有一些独到的见解。做沃尔玛这笔投资的时候，我们刚开始买，还没买多少，股价就上涨了。我们还是捡便宜捡惯了，沃尔玛的股价一涨，我们就不买了。因为没有接着买，我们损失了80亿美元。我们不是真亏了80亿美元，而是本来能赚到的80亿美元，却没赚到。该抓住的机会没抓住，这样的错误我们不是经常犯，但是我们确实因为犯这种错误而少赚了很多钱。如果我们将来能不犯这种错就好了，可惜，那是不可能的。这种错，我们以前犯过，将来一定还会犯。本来能抓住的机会，却让它溜走了，这样的错误，我们无法避免。好在有些机会，我们确实牢牢抓住了。总的来说，我们已经做得很好了。但假如我们能多聪明那么一点点，就能给股东多赚好多钱。沃尔玛和开市客都是出类拔萃的零售企业。沃尔玛创造了零售业的奇迹。创立沃尔玛之时，山姆·沃尔顿已经40多岁了。他的创业故事总是被人们津津乐道。开市客也是一家具有传奇色彩的公司。开市客是后起之秀。沃尔玛崛起的时候，开市客还处于萌芽期。如果没有沃尔玛，开市客会更赚钱。山姆·沃尔顿曾经和索尔·普莱斯（SolPrice）谈过几次，希望收购开市客。虽然这两位商界领袖惺惺相惜，但是他们最终没有走到一起。山姆·沃尔顿觉得索尔·普莱斯的要价高了，我们觉得沃尔玛的股票贵了。我们错过了沃尔玛，山姆·沃尔顿错过了开市客。”

点评：从“沃尔玛”的长期叙述看，查理·芒格坚持用第二层思维审视共识与定价。

“早期的沃尔玛正是一条凶猛的狗鱼。沃尔玛找到了为客户创造价值的秘诀，因此它一骑绝尘成长为零售业的霸主。在为客户创造价值方面，开市客也不遑多让。格雷泽的父亲说，要把好东西卖给客户，开市客绝对是这方面的典范。我特别欣赏开市客的价值观。另外，开市客还拥有难以匹敌的竞争力。开市客具有良好的生意模式和强大的公司文化，它的高管几乎全部是从基层干起来的，这家公司不是一般公司能比的。在过去，我绝对不可能投资三星公司。但是，根据我现在掌握的多种竞争模型，我可以看出来，三星是高科技行业的狗鱼之一。伯克希尔之所以投资了一些高科技公司，是因为我们通过用模型思考高科技行业，得出了几个确定性非常高的预测。”

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